La insistencia del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en que el banco central no está tratando deliberadamente de causar una recesión y que la economía está sobre una base sólida es exactamente lo que se esperaría que dijera alguien en su posición.
El problema es que es probable que la Fed entre en recesión de todos modos, ya que los datos muestran que la economía está muy lejos de ser estable.
En consecuencia, los mercados dieron un vuelco el jueves, pasando de una reacción positiva el miércoles a los comentarios posteriores a la reunión de Powell a una derrota a medida que aumentan las preocupaciones sobre el efecto que tendrán las tasas de interés más altas y una política monetaria más estricta en un estado frágil.
«Lo que preocupa al mercado, incluso antes de que llegue a una recesión, es un error de política, que la Fed rompa algo», dijo Quincy Krosby, estratega jefe de acciones de LPL Financial. «El mercado también está cuestionando su comentario de que la economía está fuerte».
El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, habla con los periodistas después de que la Reserva Federal elevara su tasa de interés objetivo en tres cuartos de punto porcentual para detener un aumento disruptivo de la inflación, durante una conferencia de prensa luego de una reunión de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto. (FOMC) en Washington, EE. UU., 15 de junio de 2022.
Elizabeth Franz | Reuters
Más específicamente, dos comentarios que hizo el presidente de la Fed se destacaron de la conferencia de prensa: primero, que la Fed no está tratando de «inducir una recesión ahora. Seamos claros al respecto». Además: «No hay señales de una desaceleración más amplia que pueda ver en la economía».
De hecho, hay innumerables signos de desaceleración.
Solo el jueves, los datos inmobiliarios de mayo mostraron una desaceleración mensual del 14,4% en las viviendas iniciadas en un momento en que hay una escasez crónica de viviendas. Una lectura de fabricación de la Fed mostró contracción continua en la región de Filadelfia. Reclamos semanales de desempleo fueron más altos de lo esperado también.
Esos datos se acumulan con otros puntos recientes: la inflación en máximos de 41 años, la confianza del consumidor en mínimos históricos y el gasto minorista cayendo en medio de precios dramáticamente más altos.
«Como mínimo, el crecimiento iba a desacelerarse incluso antes de que la Fed comenzara a pisar el freno», dijo Tom Porcelli, economista jefe para Estados Unidos de RBC Capital Markets. «La evidencia sobre eso aparentemente está creciendo de manera bastante consistente ahora… Con el debido respeto a [Powell’s] comentario, simplemente no es consistente con los datos sobre el terreno».
El problema con la solución.
A raíz de la decisión del miércoles de aumentar las tasas de interés de referencia en 75 puntos básicos, el mayor movimiento en 28 años, la reacción de Wall Street al aumento, además de los comentarios de Powell, se unieron en torno a algunos temas comunes.
Primero, como dijo Krosby, «el mercado cree que la Fed va a eliminar las presiones inflacionarias».
Sin embargo, «Ese es el problema ahora. Existe la sensación en el mercado de que podría llevarnos directamente a que la Fed rompa algo, lo cual es un error de política», agregó.
En segundo lugar, había una falta general de claridad sobre lo que sucedería a continuación. ¿La Fed subirá 50 puntos básicos o 75 puntos básicos en julio? Las declaraciones de Powell indicaron que ambos están sobre la mesa, pero sus comentarios aparentemente medio llenos sobre la economía dejaron más margen de maniobra del que los mercados se sentían cómodos.
Finalmente, el presidente se contradijo en múltiples ocasiones.
Señaló que la Fed tiene poco control sobre los insumos de inflación, como los precios de la energía y los alimentos, pero dijo que la Fed seguirá aumentando hasta que bajen los precios de la gasolina. También dijo que las expectativas de inflación están bien ancladas y admitió que el giro de la política de un aumento de medio punto porcentual al movimiento del miércoles estuvo influenciado por una perspectiva de inflación creciente, como se muestra en la encuesta de la Universidad de Michigan del viernes.
Y luego estaba la cuestión económica, con el presidente insistiendo en que la economía está bien posicionada para manejar tasas más altas, mientras que un indicador de la Fed de Atlanta muestra un crecimiento económico plano en el segundo trimestre después de caer un 1,5% en el primero.
Un jefe de la Fed ‘confundido’
En conjunto, los comentarios de Powell «parecieron confusos, carentes de confianza y aumentando los riesgos macroeconómicos y de estabilidad financiera», dijo Bespoke Investment Group en una nota para clientes.
La firma también criticó a Powell por enfatizar la inflación de alimentos y combustibles, que generalmente se consideran fuera del ámbito de la Fed.
«La Fed no solo apunta explícitamente a la variable equivocada y deja de lado la orientación futura, sino que también parece ser demasiado optimista sobre el crecimiento a corto plazo; la descripción de Powell del gasto del consumidor como ‘fuerte’ en medio de ‘ninguna señal de una desaceleración más amplia en el economía’ se suma a nuestra preocupación de que la Reserva Federal está atrasada y, como resultado, se precipita hacia un error de política», dijo Bespoke.
Powell afirmó que él y sus compañeros formuladores de políticas no estarán sujetos a un curso de acción específico, sino que se guiarán por los datos.
Es posible que no le guste lo que ve durante un tiempo, especialmente si se centra en las influencias de la inflación general, como la gasolina y los comestibles.
Porcelli de RBC dijo que esas cifras probablemente apuntarán a aumentos anuales del 9% durante el resto del verano, lo que coloca a la Fed en una caja potencial si usa esos niveles como disparadores de políticas.
“Necesitan una rampa de salida. Necesitan reconocer la realidad de que no pueden controlar estas cosas”, dijo Porcelli. «Necesitan tener una mejor narrativa. A menos que él presente una estrategia más cohesiva sobre cómo van a lidiar con esto, esto se presta a la idea de que tal vez cometan un error de política más significativo».
