La calle que conduce a Zytglogge (Torre del Reloj) en Berna, Suiza.
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Suiza podría estar en riesgo de caer en territorio deflacionario el próximo año, ya que un franco suizo más fuerte obstaculiza los esfuerzos de las autoridades por controlar el crecimiento de los precios.
El Banco Nacional Suizo recortó las tasas de interés por tercera vez este año en septiembre, citando la fortaleza de la moneda de refugio seguro como un factor clave de la caída de la tasa de inflación del país, junto con los menores precios del petróleo y la electricidad.
El banco central también revisó a la baja sus pronósticos, situando la tasa de inflación anual promedio para 2024 en 1,2% desde 1,3%, mientras que proyecta que los aumentos de precios crecerán un 0,6% en 2025, en comparación con una perspectiva anterior del 1,1%.
El presidente saliente del BNS, Thomas Jordan, dijo en ese momento que la fortaleza del franco había tenido un «impacto material» en las revisiones, pero minimizó el riesgo de deflación, señalando que las previsiones se mantuvieron «dentro del rango de estabilidad de precios». Añadió que las autoridades siguen dispuestas a ajustar aún más la política monetaria para controlar la inflación.
Pero los analistas dicen que ahora parece cada vez más probable que el banco tenga que recurrir a la intervención en moneda extranjera para evitar que el país caiga en un entorno deflacionario.
Nuestra previsión es que la inflación caiga hasta el 0,1%… no haría falta mucho para situarla por debajo de cero.
Adrian Prettejohn
Economista europeo en Capital Economics
«Hay cierto margen para nuevos recortes de las tasas de interés, pero, dado el margen para que la apreciación del franco empuje a Suiza a territorio de deflación, tendría sentido que el BNS apuntara directamente a la valoración de la moneda a través de intervenciones cambiarias», dijo Adrian Prettejohn, economista para Europa de Capital. Economía, dijo a CNBC por correo electrónico el lunes.
Las intervenciones cambiarias (FX) tienen lugar cuando un banco compra o vende su moneda en el mercado de divisas para aumentar o disminuir su valor frente a otra moneda. Estas medidas pueden reducir las distorsiones de precios, que pueden afectar la inflación, especialmente en las economías con mucho comercio.
«No descartaríamos la posibilidad de intervenciones en los mercados de divisas en períodos de fuerte presión de apreciación», dijo a CNBC por correo electrónico Sophie Altermatt, economista de Julius Baer.
El caso de la baja inflación en Suiza
El franco suizo se ha recuperado en los últimos meses y actualmente se sitúa cerca de máximos históricos, ya que los inversores han acudido al activo de refugio seguro en medio de la volatilidad del mercado y la finalización del yenes llevan el comercio.
Hasta el miércoles, el EUR/CHF cotizaba en torno a 0,9414 y el USD/CHF en 0,8669.
Mientras tanto, la inflación suiza ha seguido cayendo.
Suiza fue un caso atípico entre las principales economías en la espiral inflacionaria de dos dígitos de los últimos años, con aumentos de precios en la pequeña nación europea que alcanzaron un máximo de 29 años del 3,5% en agosto de 2022. En marzo, con una inflación del 1,2% , el BNS se convierte en el primer gran banco central occidental en recortar los tipos de interés.
La inflación siguió cayendo en Septiembreregistrando un aumento anual del 0,8%, frente al 1,1% en Agosto.
Capital Economics dijo en una nota la semana pasada que ahora prevé que la inflación en Suiza caerá al 0,3% en 2025, por debajo de su estimación anterior del 0,8%, debido a la fortaleza del franco y los menores costos del petróleo y la vivienda. Esa cifra podría volverse negativa en ciertos meses, señaló Prettejohn el lunes.
«Nuestra previsión es que la inflación caiga hasta un 0,1% en algunos meses, por lo que no haría falta mucho para llevarla por debajo de cero», dijo, describiendo la deflación como una «posibilidad real».
Riesgos para la moneda refugio
Jordan, del SNB, indicó a CNBC el mes pasado que la intervención monetaria podría usarse junto con las tasas de interés «si fuera necesario» para controlar los precios, pero no se comprometió con un cronograma.
Actualmente se prevé que el banco mantendrá los tipos estables en su próxima reunión de diciembre, antes de recortarlos en 25 puntos básicos para llevar el tipo terminal al 0,75% en el primer trimestre de 2025, según una encuesta de economistas de Reuters.
Maxime Botteron, economista y director de inversiones de UBS Global Wealth Management, dijo que puede ser en ese momento cuando el banco recurra a la intervención cambiaria.
«Una vez que se agote la herramienta de tipos oficiales, normalmente se verá al BNS interviniendo en el mercado de divisas si se necesita más flexibilización», dijo Botteron al programa «Squawk Box Europe» de CNBC el mes pasado.
«En nuestra opinión, la intervención cambiaria puede convertirse en una herramienta política más apropiada a medida que la tasa de política monetaria del BNS se acerca a su límite inferior efectivo», añadió BNP Paribas en una nota el mes pasado.
Aún así, Botteron dijo que la apreciación del franco suizo en sí misma todavía no era motivo de preocupación, ya que el ritmo de apreciación de la moneda de refugio seguro todavía tiene una tendencia muy por debajo de los máximos de 2011 y 2015.
«No estamos en un entorno en el que debamos preocuparnos [the] sobrevaluación del franco suizo», afirmó Botteron.
«Vemos algún riesgo a la baja para la inflación el próximo año», continuó. «Pero mientras no tengamos una apreciación muy pronunciada, creo que el riesgo de deflación que justificaría una flexibilización mucho más agresiva de la política monetaria… es bastante improbable en esta etapa», añadió.
El BNS se reunirá el 12 de diciembre para presentar su última decisión de política monetaria.
