El edificio del Commerzbank (segundo desde la derecha) en Frankfurt am Main, Alemania occidental, el 25 de septiembre de 2023.
Kirill Kudryavtsev | afp | Imágenes falsas
UnicreditoLa decisión de adquirir una participación en el banco alemán Banco Commerzbank está planteando dudas sobre si una fusión transfronteriza largamente esperada podría impulsar más adquisiciones y sacudir el sector bancario europeo.
La semana pasada, UniCredit anunció que había adquirido una participación del 9% en Commerzbank, confirmando que la mitad de esta participación había sido adquirida al gobierno. Berlín ha sido uno de los principales accionistas de Commerzbank desde que inyectó 18.200 millones de euros (20.200 millones de dólares) para rescatar al prestamista durante la crisis financiera de 2008.
UniCredit también expresó interés en una fusión de los dos, y el director ejecutivo del banco italiano, Andrea Orcel, le dijo a Bloomberg TV que «Todas las opciones están sobre la mesa», Commerzbank ha dado una respuesta más tibia a las propuestas de fusión, citando la posibilidad de que no tome más medidas o compre en el mercado abierto.
Pero los analistas han acogido con satisfacción la decisión de UniCredit, en particular porque una fusión podría estimular una actividad similar en el sector bancario europeo, que a menudo se considera más fragmentado que en Estados Unidos, con obstáculos regulatorios y cuestiones heredadas que obstaculizan las grandes operaciones.
¿UniCredit es la opción adecuada?
Hasta el momento, el mercado ha reaccionado positivamente a la decisión de UniCredit. Las acciones de Commerzbank subieron un 20% el día en que se anunció la participación de UniCredit. Las acciones del banco alemán han subido alrededor de un 48% en lo que va de año y el miércoles aumentaron otro 3%.
Los inversores aprecian la superposición geográfica entre los dos bancos, la coherencia de los datos financieros y la suposición de que la transacción es de naturaleza «colaborativa», dijeron los analistas de UBS, encabezados por Ignacio Cerezo, en una nota de investigación la semana pasada. Según UBS, la pelota está ahora en la cancha de Commerzbank.
Los analistas de Berenberg dijeron en una nota la semana pasada que un posible acuerdo de fusión «debería, en teoría, tener un efecto limitado en los planes de distribución de capital de UniCredit». Dijeron que si bien existe un «mérito estratégico» en un acuerdo, los beneficios financieros inmediatos podrían ser modestos para UniCredit, y que los riesgos potenciales del acuerdo transfronterizo disminuirían parte de los beneficios.
David Benamou, director de inversiones de Axiom Alternative Investments, elogió la decisión de Orcel de adquirir una participación en Commerzbank como una «medida fantástica» que tiene sentido debido al aumento de la cuota de mercado alemana que otorgaría a UniCredit.
Como Commerzbank «no alcanzó los costes en el segundo trimestre» [the second quarter]actualmente está en una valoración muy baja, por lo que el momento [Orcel] «El momento en que intervino fue probablemente uno de los mejores momentos que pudo haber tenido», dijo Benamou en «Squawk Box Europe» de CNBC la semana pasada.
Cuando se le preguntó qué tan inminente era una adquisición en el corto plazo, Benamou sugirió que era posible y dijo: «probablemente llegarán a eso».
Según Arnaud Journois, vicepresidente senior de calificaciones de instituciones financieras europeas en Morningstar DBRS, UniCredit ya está en camino de convertirse en un banco líder en Europa.
El miércoles, dijo al programa «Street Signs Europe» de CNBC que había una «doble lógica» detrás de la decisión de UniCredit, ya que permite al prestamista italiano acceder a los mercados alemán y polaco, donde actualmente opera Commerzbank.
«UniCredit ha estado muy activo en los últimos dos años, realizando algunas adquisiciones específicas… Así que este es el siguiente paso lógico», dijo Journois.
UniCredit sigue sorprendiendo a los mercados con unos beneficios trimestrales estelares. Obtuvo 8.600 millones de euros el año pasado (un 54% más interanual), complaciendo también a los inversores a través de recompras de acciones y dividendos.
¿Qué significa para el sector?
Los analistas esperan que la decisión de UniCredit fomente una mayor consolidación transfronteriza. Los funcionarios europeos han estado haciendo cada vez más comentarios sobre la necesidad de bancos más grandes. El presidente francés, Emmanuel Macron, por ejemplo, dijo en mayo en una entrevista con Bloomberg que el sector bancario europeo necesita una mayor consolidación.
«Los países europeos pueden ser socios, pero a veces siguen compitiendo. Por eso, sé que desde el punto de vista de la UE (el de los responsables políticos) hay un deseo de que haya más consolidación. Sin embargo, creemos que hay algunos obstáculos que lo dificultan, especialmente en el aspecto regulatorio», dijo Journois a CNBC.
Una fusión transfronteriza entre UniCredit y Commerzbank sería más preferible que una fusión nacional entre Deutsche Bank y Commerzbank, según Reint Gropp, presidente del Hall Institute for Economic Research.
«Hace tiempo que la estructura bancaria alemana debería haberse sometido a un proceso de consolidación. Básicamente, Alemania todavía tiene casi la mitad de todos los bancos de la zona euro, lo que es significativamente más que su participación en el PIB. Por lo tanto, cualquier proceso de consolidación sería bienvenido ahora», dijo Gropp el miércoles al programa «Street Signs Europe» de la CNBC.
Señaló que Commerzbank siempre ha sido un «gran candidato para una adquisición» en el sector bancario alemán porque la mayoría de los otros bancos del país son cajas de ahorros que no pueden ser adquiridas por instituciones privadas, o bancos cooperativos que también son objetivos difíciles de adquisición.
¿Se hará cargo el Deutsche Bank?
Banco alemánque todavía era visto como el principal contendiente para adquirir Commerzbank luego de un colapso abrupto de las conversaciones iniciales en 2019, se dice que es montando su propia estrategia de defensa tras la participación de UniCredit.
Filippo Alloatti, director financiero de Federated Hermes, dijo que es poco probable que Deutsche Bank presente una oferta rival fuerte para Commerzbank.
Con un ratio CET1 del 13,5% frente a su objetivo del 13%, Deutsche Bank se encuentra en una situación bastante «limitada». Los ratios CET se utilizan para medir la solidez financiera de un prestamista. El banco alemán también tiene menos capital excedente que UniCredit y, por lo tanto, «no puede permitirse realmente» una adquisición, afirmó Alloatti.
Sin embargo, el Deutsche Bank podría mostrarse «valiente», sugirió Alloatti, y considerar otro objetivo como ABN Amro. El banco holandés, que también fue rescatados durante la crisis financiera de 2008 por parte del Estado, ha sido objeto de especulación de adquisición.
«Hemos estado esperando esto», dijo Alloatti, hablando sobre el potencial de una mayor consolidación en el sector. «Si [UniCredit] «Si las empresas tienen éxito, entonces, por supuesto, otros equipos de gestión estudiarán este caso», dijo, señalando que también había margen en Italia para la consolidación nacional.
Gropp reconoció que el CEO de UniCredit había tomado una «medida muy audaz» que tomó por sorpresa tanto al gobierno alemán como al Commerzbank.
«Pero tal vez necesitemos una medida audaz para lograr algún cambio en el sistema bancario europeo, algo que ya debería haberse hecho hace tiempo», dijo.
¿Que sigue?
En comentarios reportado El presidente ejecutivo de Commerzbank, Manfred Knof, dijo a los periodistas el lunes a Reuters que analizaría cualquier propuesta de UniCredit en línea con las obligaciones del banco con sus accionistas.
Knof informó al consejo de supervisión del banco la semana pasada que no buscaría una extensión de su contrato, que se extiende hasta fines de 2025. El periódico alemán Handelsblatt informó que el consejo podría estar considerando un cambio anticipado de liderazgo.
El consejo de supervisión de Commerzbank se reunirá la semana que viene para debatir la participación de UniCredit, según dijeron a CNBC personas familiarizadas con el asunto que prefirieron permanecer en el anonimato. No hay planes de sustituir a Knof en cuanto se celebre esa reunión, añadieron las fuentes.
– Annette Weisbach, Silvia Amaro y Ruxandra Iordache de CNBC contribuyeron a este informe.
