Andrea Orcel, directora ejecutiva de Unicredit, en Londres, Reino Unido, el jueves 23 de noviembre de 2023.
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Dividido entre dos procesos de adquisición, Andrea Orcel de UniCredit todavía tiene margen para mejorar su oferta por el Banco BPM de Italia, dicen los analistas, mientras la agitación política frena un acuerdo con el banco alemán. banco comercial.
Orcel, que alguna vez fue un arquitecto clave en la controvertida adquisición y posterior disolución del banco holandés ABN Amro en 2007, revisó sus ambiciones de consolidación transfronteriza con el anuncio en septiembre de una sorpresiva adquisición de participación en Commerzbank. Hasta hace poco, este último había sido objeto de especulaciones como posible socio de fusión del mayor prestamista de Alemania, el Deutsche Bank.
En medio de la resistencia del gobierno alemán – y turbulencias en la coalición gobernante del canciller Olaf Scholz – UniCredit también dirigió el mes pasado su mirada al Banco BPM, con una oferta de 10 mil millones de euros (10,5 mil millones de dólares) que, según el par italiano, se entregó en «condiciones inusuales». y no refleja su rentabilidad y potencial de crecimiento.
En el camino, Orcel provocó el ceño fruncido de la administración italiana, y el ministro de Economía, Giancarlo Giorgetti, advirtió que «la forma más segura de perder una guerra es participar en dos frentes». según el medio italiano Ansa.
Los analistas dicen que el despreciado UniCredit -cuyo ratio CET1, que refleja la fortaleza y resistencia financiera del banco, se situó por encima del 16% en los primeros tres trimestres de este año- aún puede mejorar su oferta interna.
«Hay margen para aumentar la [Banco BPM] oferta», dijo a CNBC Johann Scholtz, analista senior de acciones de Morningstar.
Sin embargo, advirtió que el margen para hacerlo es «limitado». «Piensa más del 10% [increase]probablemente se diluirán las ganancias de los accionistas».
La propuesta inicial de UniCredit era un acuerdo de acciones que fusionaría a dos de los mayores prestamistas de Italia, pero ofrecía sólo 6,657 euros por cada acción.
Tanto Scholtz como Filippo Alloatti, analista de crédito senior de Federated Hermes, dijeron que UniCredit podría endulzar la propuesta agregando un componente de efectivo.
«Recuerden, ese es el segundo intento de Orcel de comprar [Banco] BPM… No creo que haya un tercer intento. Creo que o cierran [the deal] ahora, o probablemente camina. Así que creo que un componente de efectivo podría estar sobre la mesa», dijo Alloatti a CNBC. El mes pasado, Orcel etiquetó al Banco BPM como un «objetivo histórico», avivando las llamas de los informes de los medios de que UniCredit había buscado previamente una unión nacional en 2022.
El escenario italiano estaba preparado para la actividad de fusiones y adquisiciones a principios del mes pasado, después de que Banco BPM adquiriera una participación del 5% en Monte dei Paschi, el prestamista más antiguo del mundo y otro antiguo objetivo de adquisición de UniCredit, hasta que las conversaciones colapsaron en 2021, cuando Roma intentó reducir su participación. en el banco rescatado.
Lo más importante, señaló Scholtz, es que la oferta de UniCredit «pone [Banco] BPM en una posición difícil», lo que desencadena una regla de pasividad que le impide cualquier acción que pueda obstaculizar la oferta sin la aprobación de los accionistas, y podría sofocar las propias ambiciones del Banco BPM a principios de noviembre. adquirir control de la gestora de fondos Anima Holding, que también posee una participación del 4% en Monte dei Paschi.
Ofensiva-defensa
Una ofensiva de consolidación podría ser la mejor defensa de UniCredit en un entorno de flexibilización de las tasas de interés.
«La reestructuración de varios años, la eliminación de riesgos del balance y la mejora sustancial de la capacidad de absorción de pérdidas» impulsaron a UniCredit a una Calificación de deuda a largo plazo BBB+ de Fitch Ratings en octubre, por encima del de la propia Italia bonos soberanos.
Pero el prestamista ahora debe lidiar con un entorno de política monetaria relajada, donde está «más expuesto a cambios en las tasas de interés debido a su presencia relativamente limitada en la gestión de activos y bancaseguros», dijo Alessandro Boratti, analista de Scope Ratings. escribió el mes pasado.
Ambas perspectivas de adquisición cubren parte de esa exposición. Una unión de Commerzbank en Alemania, donde UniCredit opera a través de su división HypoVereinsbank, podría crear sinergias en los mercados de capitales, asesores, pagos y actividades de financiación del comercio, señalaron los analistas de JPMorgan en una nota de noviembre. Agregaron que tal unión produciría una ventaja «limitada» en la financiación, ya que los diferenciales de los dos bancos ya se negocian estrechamente.
Más cerca de casa, señala Scholtz, el Banco BPM ofrece una fortaleza complementaria en la gestión de activos. Alloatti dijo que absorber a un par local es también una de las únicas opciones que le quedan al prestamista italiano para asumir un papel de liderazgo en el escenario local.
«Realmente no hay mucho que puedan comprar en Italia para cerrar la brecha con [Italy’s largest bank] Intesa. Probablemente Banco BPM… por eso lo consideraron en el pasado», dijo Alloatti. «Banco BPM es el único banco que potencialmente podrían comprar para acercarse un poco a Intesa». Intesa Sanpaolo es actualmente el banco más grande de Italia por activos totales.
El acercamiento al Banco BPM, dijo a CNBC el analista de KBW Hugo Cruz en comentarios enviados por correo electrónico, también tiene el «valor agregado» de indicar a los accionistas alemanes que UniCredit tiene otras opciones de fusiones y adquisiciones disponibles. Sin embargo, subrayó que la oferta de adquisición nacional es probablemente «principalmente una reacción a la aceleración del proceso de consolidación en el sistema bancario italiano», desencadenado por la adquisición por parte del Banco BPM de su participación en Monte dei Paschi.
Es posible que Orcel tenga que decidir entre crecer en el extranjero o quedarse en casa, y los analistas señalan los altos costos de integración y un alto costo en el tiempo de gestión si UniCredit intenta absorber sus dos objetivos de adquisición.
En última instancia, dijo Cruz de KBW, el prestamista italiano -que anotó su 15th trimestre consecutivo de crecimiento este otoño y ha visto un aumento de aproximadamente el 61% en el precio de sus acciones en lo que va del año, puede optar por mantenerse solo.
«No creo que el señor Orcel tenga que hacer una adquisición bancaria. Ya afirmó que cualquier adquisición necesitará agregar valor en comparación con [UniCredit]»La estrategia independiente de Italia y, si no hay ninguna adquisición, el banco continuará con la misma estrategia que ya incluía un alto nivel de distribución de capital para los accionistas y que apuntaba al uso del exceso de capital para finales de 2027», dijo, señalando que el prestamista italiano se abstuvo de presentar ofertas anteriormente «porque todavía estaba en proceso de reestructuración y no tenía la moneda de adquisición».
«Esperamos que tengan la disciplina necesaria para abandonar ambos acuerdos» si no generan retorno para los accionistas, añadió Scholtz de Morningstar.
