El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC, por sus siglas en inglés), Gary Gensler, testifica ante una audiencia de supervisión del Comité Senatorial de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos sobre la SEC en el Capitolio de Washington, EE. UU., el 14 de septiembre de 2021.
Evelyn Hockstein | Reuters
La Comisión de Bolsa y Valores propuso el lunes dos reglas que obligarían a más empresas comerciales a registrarse como comerciantes y abrir sus libros a una supervisión regulatoria mucho mayor.
La medida, aplaudida por el presidente de la SEC, Gary Gensler, requeriría que muchas empresas que ejecutan transacciones de alta frecuencia basadas en algoritmos estén bajo el escrutinio del regulador, ya que busca garantizar la liquidez en los mercados financieros de EE. UU.
«Me complació apoyar esta propuesta porque creo que refleja la intención legal del Congreso de que las empresas que desempeñan importantes funciones de provisión de liquidez en los mercados de valores, incluido el mercado del Tesoro de EE. UU., se registren ante la Comisión», dijo Gensler en un comunicado.
Las nuevas reglas de la SEC exigirían que las empresas o personas se registren como intermediarios si realizan compras y ventas comparables de los mismos valores en el mismo día o obtienen ganancias principalmente a través de diferenciales de oferta y demanda.
Aquellos que tengan un volumen de negociación de al menos $25 mil millones en deuda estadounidense en al menos cuatro de los seis meses anteriores también estarían obligados a registrarse. Las personas o empresas que administren menos de $50 millones no estarían sujetas a las nuevas reglas.
«Este es el esfuerzo de la SEC para lidiar con el sistema de intermediarios en la sombra», dijo Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research. «Básicamente han dicho, gracias al comercio de alta frecuencia, los algoritmos, etc., que hay empresas que básicamente han asumido el papel de intermediarios en el sentido de que realizan una enorme cantidad de compras y ventas en cualquier día específico».
En el pasado, las empresas que ofrecían comprar y vender valores no eran lo suficientemente grandes (no realizaban transacciones con un volumen suficiente) para afectar la liquidez del mercado en general. Las transacciones de una empresa, incluso si involucraban miles de bonos estadounidenses o acciones corporativas, simplemente no eran lo suficientemente grandes como para ser consideradas sistémicamente importantes.
Pero ahora, dado que un puñado de estas llamadas firmas comerciales principales ahora controlan la mayor parte del volumen en las plataformas de corredores de intermediarios en los mercados del Tesoro, a la SEC le preocupa que los comerciantes basados en computadoras ahora actúen como una fuente importante de liquidez del mercado.
Russell Sacks, socio del bufete de abogados King & Spalding, dijo que cree que la consecuencia real de las reglas sería obligar a los grandes fondos privados a registrarse como distribuidores.
«Lo que dicen es que si usted es un fondo privado lo suficientemente grande como para proporcionar liquidez a otros participantes del mercado de manera regular, debe registrarse como distribuidor», dijo Sacks el lunes por la tarde. «Las entidades que están en el punto de mira aquí son los fondos de dinero administrados por lo que llamaríamos administradores de fondos de cobertura y fondos de pensión».
Sacks, cuyos clientes incluyen corredores de bolsa, agregó que es escéptico de que la SEC obtenga suficiente información sobre la liquidez del mercado a través de las reglas para justificar la imposición de costos tan elevados a los grandes fondos privados.
«Todas estas entidades ya utilizan corredores de bolsa principales para realizar sus transacciones, y esas entidades ya están sujetas» a las reglas de la SEC, agregó.
Dado que la liquidez del mercado, la facilidad con la que los activos pueden moverse a través de la economía, es fundamental para la estabilidad de precios y la plomería financiera, la SEC ha pedido en el pasado a las empresas que cumplen esa función que se registren como «distribuidores».
«Requerir que todas las empresas que crean mercados con regularidad, o que desempeñan funciones importantes de provisión de liquidez, se registren como intermediarios o intermediarios de valores gubernamentales también podría ayudar a nivelar el campo de juego entre las empresas y mejorar la capacidad de recuperación de nuestros mercados», agregó el presidente de la SEC, Gensler.
Cuando los inversionistas se preocupan por la liquidez de la deuda del Tesoro o por la escasez de efectivo, esto puede conducir a cambios de precios enormes y potencialmente peligrosos. La SEC aludió este lunes a tales «temblores» en los mercados de deuda estadounidense en 2014, 2019 y al comienzo de la crisis del Covid-19.
Las preocupaciones de liquidez obligaron a la Reserva Federal a ingresar a los mercados financieros en la primavera de 2020 para satisfacer la feroz demanda de los bancos de efectivo del banco central a cambio de deuda del Tesoro, una columna vertebral global que sirve como conducto para todo, desde operaciones cubiertas hasta política monetaria.
«El mercado del Tesoro es ampliamente visto como el patrón oro de los mercados crediticios», agregó Yardeni. «Queremos asegurarnos de que ese mercado, en particular, se mantenga líquido y continúe funcionando».
“No quieres llamar a alguien con quien estás tratando de hacer una transacción y descubrir que no contesta su teléfono”, agregó. «Y no desea colocar una orden y descubrir que no se ha ejecutado o se ejecuta a un precio extrañamente diferente de lo que anticipó».
