La Reserva Federal en su reunión de diciembre comenzó los planes para comenzar a recortar la cantidad de bonos que tiene, y los miembros dijeron que una reducción en el balance probablemente comenzará en algún momento después de que el banco central comience a subir las tasas de interés, según las minutas publicadas el miércoles.
Si bien los funcionarios no determinaron cuándo comenzará la Fed a desembolsar los casi $ 8,3 billones en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que tiene, las declaraciones de la reunión indicaron que el proceso podría comenzar en 2022, posiblemente en los próximos meses.
«Casi todos los participantes acordaron que probablemente sería apropiado iniciar la liquidación del balance general en algún momento después del primer aumento en el rango objetivo para la tasa de fondos federales», indicó el resumen de la reunión.
Actualmente, las expectativas del mercado son que la Fed comience a subir su tasa de interés de referencia en marzo, lo que significaría que la reducción del balance podría comenzar antes del verano.
Las actas también indicaron que una vez que comience el proceso, «el ritmo apropiado de liquidación del balance general probablemente sea más rápido que durante el episodio de normalización anterior» en octubre de 2017.
El tamaño del balance de la Fed es significativo porque las compras de bonos del banco central se han considerado un elemento clave para mantener bajas las tasas de interés y al mismo tiempo impulsar los mercados financieros al mantener el flujo de dinero.
Wall Street reaccionó negativamente a la noticia, con la caída de las acciones y el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno ante la perspectiva de una Reserva Federal más estricta en 2022.
Los funcionarios de la Fed dijeron repetidamente durante la reunión que creen que las políticas ultrafáciles instituidas en los primeros días de la pandemia de covid-19 ya no estaban garantizadas ni justificadas. Al abordar los pilares clave de sus objetivos duales, los miembros del comité expresaron su preocupación por el aumento de la inflación y dijeron que ven el mercado laboral cerca del pleno empleo.
«Hicieron más que hablar sobre esto. Obviamente, hubo una discusión bastante larga. Fue una conversación bastante seria», dijo Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab, sobre las minutas, que tenían una sección especial titulada «Discusión de Consideraciones de Normalización de Políticas».
«El hecho de que casi todos los participantes acordaron que era apropiado iniciar la liquidación del balance después del primer aumento en el rango objetivo para la tasa de fondos federales implica que no hay un gran apetito por ‘esperemos y veamos'», agregó Jones. «La última vez, esperaron dos años. Esta vez, parece que están listos para partir».
Durante esa reducción de 2017-19, la Reserva Federal permitió un nivel máximo de ingresos de los bonos que retiene cada mes mientras reinvierte el resto. El central comenzó permitiendo $10 mil millones de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas cada trimestre, aumentando esa cantidad cada mes hasta que los límites alcanzaron los $50 mil millones.
El programa tenía la intención de reducir considerablemente el balance general, pero se vio interrumpido por la debilidad económica mundial en 2019, seguida de la crisis pandémica en 2020. En total, la reducción asciende a solo alrededor de $ 600 mil millones. El expresidente Donald Trump criticó abiertamente el programa, a veces denominado «ajuste cuantitativo», mientras criticaba a los funcionarios de la Fed.
Aumentos de tasas, disminuyendo hacia adelante
Como se esperaba, el grupo de formulación de políticas de la Fed luego de la reunión de diciembre mantuvo su tasa de interés de referencia anclada cerca de cero. Sin embargo, los funcionarios también indicaron que prevén aumentos de hasta tres cuartos de punto porcentual en 2022, así como otros tres aumentos en 2023 y dos más el año siguiente.
Los funcionarios en la reunión indicaron que los indicadores de inflación «habían sido más altos y más persistentes de lo que se había anticipado», según el acta. Si bien los miembros dijeron que creen que el crecimiento será «robusto» en 2022, también dijeron que la inflación representa un fuerte riesgo, tal vez incluso más que la pandemia.
En consecuencia, dijeron que sería hora de endurecer la política antes de lo previsto.
«Algunos participantes juzgaron que probablemente se justificaría una futura postura de política menos acomodaticia y que el Comité debería transmitir un fuerte compromiso para abordar las presiones inflacionarias elevadas», decían las minutas.
En ese sentido, el comité anunció que aceleraría el ritmo decreciente de su programa mensual de compra de bonos. Según el nuevo plan, el programa ahora terminaría alrededor de marzo, después de lo cual liberaría al comité para comenzar a subir las tasas.
El precio actual del mercado de futuros de fondos federales indica una probabilidad de 2 a 1 de que la primera subida se produzca en marzo, según el CME. Herramienta FedWatch. Los comerciantes calculan que el próximo aumento se producirá en junio o julio, seguido de un tercer movimiento en noviembre o diciembre.
Los funcionarios de la Fed indicaron que el razonamiento detrás de los movimientos fue en respuesta a una inflación más alta y más persistente de lo que habían imaginado. Los precios al consumidor están aumentando a su ritmo más rápido en casi 40 años.