Los inversores se han estado preparando para que la Reserva Federal comience a subir las tasas de interés. También saben que el banco central está recortando la cantidad de bonos que compra cada mes. Además de eso, pensaron que, eventualmente, la reducción conduciría a una reducción en los casi $ 9 billones en activos que tiene la Fed.
Lo que no esperaban era que las tres cosas sucedieran al mismo tiempo.
Pero las actas de la reunión de diciembre de la Fed, publicadas el miércoles, indicaron que ese podría ser el caso.
El resumen de la reunión mostró a los miembros listos no solo para comenzar a aumentar las tasas de interés y reducir la compra de bonos, sino también para participar en una conversación de alto nivel sobre la reducción de las tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
Si bien los movimientos están diseñados para combatir la inflación y mientras el mercado laboral se recupera, la sacudida de una triple amenaza de ajuste de la Fed hizo que el mercado cayera en picada el miércoles. El resultado fue que las acciones devolvieron sus ganancias del rally de Papá Noel y algo más cuando el banco central de línea dura arrojó una neblina de incertidumbre sobre el panorama de inversión.
Los mercados estaban mixtos el jueves, ya que los inversores buscaban averiguar las intenciones del banco central.
«La razón por la que el mercado tuvo una reacción instintiva ayer fue que parece que la Fed va a venir rápido y furioso y sacará liquidez del mercado», dijo Lindsey Bell, estratega jefe de mercado de Ally Financial. «Si lo hacen de manera constante y gradual, el mercado puede funcionar bien en ese entorno. Si vienen rápido y furiosos, entonces será una historia diferente».
Los funcionarios dijeron durante la reunión que siguen dependiendo de los datos y se asegurarán de comunicar sus intenciones claramente al público.
Aún así, la perspectiva de una Fed mucho más agresiva fue motivo de preocupación después de casi dos años de la política monetaria más acomodaticia de la historia.
Bell dijo que los inversionistas probablemente se estén preocupando demasiado por la política de los funcionarios que han dejado claro que no quieren hacer nada para desacelerar la recuperación o hundir los mercados financieros.
«Parece que la Fed va a ser mucho más rápida en acción», dijo. «Pero la realidad es que honestamente no sabemos cómo se moverán y cuándo se moverán. Eso se determinará en los próximos meses».
Pistas por delante
De hecho, el mercado no tendrá que esperar mucho para saber hacia dónde se dirige la Fed.
Múltiples oradores de la Fed ya han intervenido en los últimos días, con el gobernador Christopher Waller y el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, adoptando un tono más agresivo. Mientras tanto, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo el jueves que cree que el inicio de la reducción del balance general no es necesariamente inminente.
Un factor importante que ve Yoshikami es que, si bien la Fed está decidida a luchar contra la inflación, también tendrá que lidiar con el impacto del omicron.
«Espero que la Reserva Federal salga y diga que todo se basa en el fin de la pandemia. Pero si omicron realmente continúa siendo un problema durante los próximos 30 o 45 días, tendrá un impacto en la economía y podría hacer que nos retrasemos». subir las tasas”, dijo. «Espero que ese comentario salga en los próximos 30 días».
Más allá de eso, hay algunas certezas sobre la política: el mercado sabe, por ejemplo, que la Fed a partir de enero comprará solo $ 60 mil millones en bonos cada mes, la mitad del nivel que había estado comprando hace solo unos meses.
En diciembre, los funcionarios de la Fed también habían previsto tres aumentos de tasas de un cuarto de punto porcentual en 2021 después de haber indicado solo uno, y los mercados están valorando cerca de una probabilidad del 50-50 de un cuarto aumento. Además, Powell había indicado que hubo una discusión sobre la reducción del balance en la reunión, aunque pareció restar importancia a la profundidad con la que sus colegas profundizaron en el tema.
Entonces, lo que el mercado no sabe en este momento es qué tan agresiva será la Reserva Federal para reducir su balance. Es un tema importante para los inversores, ya que la liquidez del banco central ha ayudado a apuntalar los mercados durante el tumulto de Covid.
Durante la última revisión del balance, desde 2017 hasta 2019, la Fed permitió que se agotara un nivel limitado de ingresos de su cartera de bonos. El límite comenzó en $ 10 mil millones cada mes, luego aumentó en $ 10 mil millones trimestrales hasta llegar a $ 50 mil millones. En el momento en que la Fed tuvo que retirarse, solo había gastado $ 600 mil millones de lo que había sido un balance de $ 4.5 billones.
Ahora que el balance general se acerca a los 9 billones de dólares (8,3 billones de los cuales están compuestos por bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que la Fed ha estado comprando), la opinión inicial de Wall Street es que la Fed podría ser más agresiva esta vez.
‘Aguas inexploradas’
Las estimaciones difundidas después de las noticias del miércoles oscilaron entre límites máximos de $ 100 mil millones de JPMorgan Chase a $ 60 mil millones en Nomura. Los funcionarios de la Fed aún no han especificado ningún número, y Kashkari dijo a principios de esta semana solo que ve el final de la segunda vuelta dejando a la Fed con un gran balance, probablemente más grande que antes de Covid.
Otra posibilidad es que la Fed pueda vender activos directamente, dijo Michael Pearce, economista senior para Estados Unidos de Capital Economics.
Habría múltiples razones para que el banco central lo hiciera, particularmente con las tasas de interés a largo plazo tan bajas, el perfil de bonos de la Fed con una duración relativamente larga y el tamaño total del balance siendo casi el doble de lo que era la última vez.
«Si bien los rendimientos a más largo plazo se han recuperado en los últimos días, si se mantuvieran obstinadamente bajos y la Fed se enfrentara a una curva de rendimiento que se aplana rápidamente, creemos que sería un buen caso que la Fed debería complementar su balance general con ventas de valores del Tesoro a más largo plazo y MBS», dijo Pearce en una nota a los clientes.
Eso deja a los inversores con una multitud de posibilidades que podrían dificultar la navegación por el panorama de 2022.
En ese último ciclo de ajuste, la Fed esperó desde la primera subida antes de empezar a recortar el balance. Esta vez, los formuladores de políticas parecen decididos a hacer que las cosas avancen más rápido.
«A los mercados les preocupa que nunca hayamos visto a la Reserva Federal elevar las tasas de interés de cero y reducir el tamaño de su balance al mismo tiempo. Hubo una brecha de 2 años entre esos 2 eventos en el último ciclo, por lo que es una preocupación válida. Nuestro consejo es invertir/comerciar con mucho cuidado en los próximos días», dijo el cofundador de DataTrek, Nick Colas, en su nota diaria el miércoles por la noche. «No estamos pronosticando un colapso, pero entendemos por qué el mercado se desvaneció [Wednesday]: estas son aguas verdaderamente desconocidas».
