sarah bloom raskin
Andrés Harrer | alcalde Bloomberg | Getty Images
En lo que probablemente será solo unos meses, la Reserva Federal se verá muy diferente: tres nuevos gobernadores, un nuevo vicepresidente, un nuevo jefe bancario y probablemente un par de nuevos presidentes regionales.
Pero mientras que las partes del escalón superior de la institución pueden cambiar un poco, el conjunto podría verse más o menos igual.
Eso es porque los observadores de la Fed piensan ideológicamente que probablemente habrá pocos cambios, incluso si Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook y Philip Jefferson son confirmados como nuevos miembros de la Junta de Gobernadores. Fuentes de la Casa Blanca dicen que el presidente Joe Biden nominará al trío en los próximos días.
De los tres, se cree que Raskin es el mayor agente de cambio. Se espera que tome una mano más fuerte en su posible papel como vicepresidenta de supervisión bancaria, un puesto que hasta diciembre había ocupado Randal Quarles, quien asumió un toque más ligero.
Los banqueros se sorprenderán de que la retórica sea quizás un poco más extrema. Pero la sustancia? ¿Qué les van a hacer a estos tipos?
cristobal ballen
fundador, Whalen Global Advisors
Pero si bien Raskin podría aumentar la retórica sobre el sistema financiero, hay dudas sobre cuánto se traducirá eso realmente en términos de políticas.
«Ella es una ex reguladora. Sabe de estas cosas. Esto no es algo que vaya a arruinar», dijo Christopher Whalen, fundador de Whalen Global Advisors y ex investigador de la Fed. «Los banqueros se sorprenderán de que la retórica sea tal vez un poco más extrema. ¿Pero la sustancia? ¿Qué les van a hacer a estos muchachos? No es que corran muchos riesgos».
De hecho, el nivel de capital de alta calidad que tienen los bancos estadounidenses en comparación con los activos de riesgo ha aumentado continuamente desde la crisis financiera de 2008, desde el 11,4 % a finales de 2009 hasta el 15,7 % en el tercer trimestre de 2011. según datos de la Fed.
Aún así, la industria bancaria sigue siendo un objetivo favorito de los demócratas del Congreso, encabezados por la senadora de Massachusetts Elizabeth Warren, quien se cree que favoreció a Raskin para el papel de supervisión.
Sin embargo, el mayor impacto del nominado podría provenir de algunos de los aspectos secundarios en los que la Fed se ha sumergido recientemente, como el impulso para que los bancos planifiquen el impacto financiero de los eventos relacionados con el clima.
«El principal punto de controversia en su confirmación será en torno a la política climática, donde en el pasado expresó su apoyo a la implementación de la política monetaria y regulatoria de la Fed de una manera que promueva la transición verde», dijo Krishna Guha, jefe de política global y del banco central. estrategia para Evercore ISI.
Si bien Guha ve a Raskin «adoptando una línea de regulación materialmente más firme» que Quarles, también la ve como «pragmática» en temas como la reforma en el mercado del Tesoro, específicamente los cambios de la era de la pandemia en el índice de apalancamiento suplementario. El SLR dicta la ponderación de los activos que tienen los bancos, y los líderes de la industria han pedido cambios para diferenciar entre cosas como los bonos del Tesoro y otras tenencias mucho más riesgosas.
El sistema financiero también ha seguido experimentando tendencias inusuales en la era de la pandemia, como una demanda de liquidez dramáticamente más alta de los acuerdos de repos inversos de la Fed, donde los bancos pueden intercambiar activos de alta calidad por efectivo. Las operaciones establecieron un récord de un solo día en la víspera de Año Nuevo en 2021 con casi $ 2 billones cambiando de manos, y la actividad del jueves vio más de $ 1,6 billones en transacciones.
Los desafíos de la política monetaria aguardan
Esos temas exigirán la atención de Raskin, al igual que cuestiones más amplias de política monetaria.
Se espera que Cook y Jefferson traigan puntos de vista moderados a la junta, lo que significa que favorecen una política más laxa sobre las tasas de interés y otros asuntos similares. Sin embargo, si se confirman, llegarían al directorio en un momento en que la Fed está presionando hacia un enfoque más agresivo, impulsando aumentos de tasas y otros movimientos de ajuste en un esfuerzo por controlar la inflación.
«Creemos que sería un error verlos como probables de formar un bloque moderado de línea dura a su llegada y oponerse al cambio de línea dura en la política de la Fed en curso», escribió Guha. «Más bien, creemos que les gusta [Governor Lael] Brainard y otras palomas antiguas [Mary] Daly y [Charles] Evans, verá la política como un juego de dos mitades y explicará lo que esto significa y cómo puede desarrollarse».
Daly es el presidente de la Fed de San Francisco, mientras que Evans dirige la operación de Chicago del banco central.
Ellos, entre muchos otros formuladores de políticas en los últimos días, han hablado sobre la necesidad de aumentar las tasas. Entonces, incluso si el nuevo trío de funcionarios quisiera frenar el endurecimiento de las políticas, probablemente se verían ahogados por el deseo de frenar los aumentos de precios que se encuentran en su tasa más alta en casi 40 años. También se espera que la Fed detenga sus compras mensuales de activos en marzo.
Donde la junta parece menos decisiva es en la reducción de algunos de los más de 8,8 billones de dólares en activos que tiene la Fed. Algunos funcionarios en la reunión de diciembre dijeron que la reducción del balance podría comenzar poco después de que comiencen las alzas de tasas, pero otros en los últimos días han expresado incertidumbre sobre el proceso.
«La gente quiere que la Fed haga algo con respecto a la inflación. Pero a medida que el crecimiento comienza a desacelerarse alrededor de la primavera, la gente no va a poder pagar costos de endeudamiento más altos», dijo Joseph LaVorgna, economista jefe para las Américas de Natixis y economista jefe de el Consejo Económico Nacional del expresidente Donald Trump.
«Van a ser bastante moderados en el lado de las tasas y, de hecho, pueden hacer retroceder la reducción del balance», agregó.
Otros cambios para la Fed harán que Brainard probablemente asuma el cargo de vicepresidente del Comité Federal de Mercado Abierto, que establece la política de tasas de interés. El puesto la convierte efectivamente en la principal lugarteniente del presidente Jerome Powell; las declaraciones durante su audiencia de confirmación en el Senado el jueves indican que probablemente será aprobada.
También hay dos puestos de presidente regional vacantes, después de que Eric Rosengren de Boston y Robert Kaplan de Dallas renunciaran el año pasado en medio de la controversia sobre las operaciones de mercado por parte de los funcionarios de la Fed en los primeros días de la pandemia.
Whalen, el ex funcionario de la Fed, dijo que los nuevos formuladores de políticas tendrán mucho para mantenerlos ocupados, aunque es probable que no presionen por cambios generales.
«Creo que los gobernadores de la Fed en realidad pueden pasar más tiempo este año hablando de los aspectos prácticos de los mercados financieros que en los últimos dos años», dijo. «Está muy claro que cometieron errores. Sin embargo, no son muy buenos para decir eso».
