«Estanflación» es una palabra fea para una situación fea: la desagradable combinación de estancamiento económico e inflación.
La última vez que el mundo lo experimentó fue a principios de la década de 1970, cuando los países exportadores de petróleo en el Medio Oriente cortaron los suministros a los Estados Unidos y otros partidarios de Israel. El «choque de la oferta» de un aumento de cuatro veces en el costo del petróleo hizo subir muchos precios y desalentó la actividad económica a nivel mundial.
Se pensaba que la estanflación había quedado atrás. Pero ahora existe un riesgo real de que regrese, advierte el banco central a los bancos centrales del mundo.
«Es posible que estemos llegando a un punto de inflexión, más allá del cual se propaga y se arraiga una psicología inflacionaria», dice el Banco de Pagos Internacionales. BIS en su última informe economico anual.
Por «psicología inflacionaria» se entiende que las expectativas de precios más altos llevan a los consumidores a gastar ahora y no más tarde, asumiendo que esperar costará más. Esto aumenta la demanda, elevando los precios. Así, las expectativas de inflación se convierten en una profecía autocumplida.
El peligro de estanflación proviene de que este ciclo inflacionario se está afianzando tanto que los intentos de frenarlo a través de tasas de interés más altas empujan a las economías a la recesión.
Inflación mundial desde el siglo XIX
¿Qué está impulsando la inflación?
Además de su propio personal experto, el BIS reúne la experiencia de sus bancos centrales miembros, como el Reserva Federal de EE. UU.la Banco central europeola Banco de Inglaterra y Banco de la Reserva de Australia. Así que vale la pena prestar atención a sus puntos de vista.
Su informe deja en claro que sus expertos, como la mayoría de los pronosticadores, se han sorprendido por el alcance del aumento de la inflación.
Este es un fenómeno global, que el informe atribuye a una combinación de un repunte económico inesperadamente fuerte de los bloqueos de COVID-19, un cambio sostenido en la demanda de servicios a bienes y cuellos de botella en el suministro exacerbados por un cambio de «justo a tiempo». » a la gestión de inventario «por si acaso».
Luego está la invasión de Rusia a Ucrania.
El efecto de la guerra en el aumento del precio del petróleo, el gas, los alimentos, los fertilizantes y otros productos básicos ha sido «inherentemente estanflacionario»:
La única nota brillante es que el BIS espera que estos aumentos de precios sean menos disruptivos que el shock de suministro de petróleo de la década de 1970.
Esto se debe a que el impacto relativo del shock de la oferta de petróleo fue mayor debido a que las economías de la década de 1970 eran más intensivas en energía.
También hay mucho más enfoque ahora en contener la inflación, con la mayoría de los bancos centrales con un objetivo de inflación claramente establecido (2% en Europa y EE. UU., 2%-3% en Australia).
¿Cuáles son los mayores peligros?
Pero la situación actual sigue siendo muy desafiante, dice el informe, porque los aumentos en el precio de los alimentos y la energía son particularmente propicios para difundir la psicología inflacionaria.
Esto se debe a que los alimentos se compran con frecuencia, por lo que los cambios de precios son notables. Lo mismo ocurre con los precios del combustible, que se muestran de forma destacada en grandes carteles al borde de la carretera.
También existe el riesgo en muchas economías de una espiral de salarios y precios, en la que los precios más altos generan demandas de salarios más altos, que luego los empleadores trasladan a precios más altos.
Los bancos centrales se enfrentan a lo que el gobernador del Banco de la Reserva de Australia, Philip Lowe, ha llamado un «camino estrecho«.
Para lograr un «aterrizaje suave», necesitan aumentar las tasas de interés lo suficiente como para reducir la inflación. Pero no lo suficiente como para causar una recesión (y por lo tanto una estanflación).
¿Cómo evitar un ‘aterrizaje forzoso’?
El informe del BIS cita un análisis de los ciclos de ajuste monetario, definidos como aumentos de las tasas de interés en al menos tres trimestres consecutivos, en 35 países entre 1985 y 2018. Se logró un aterrizaje suave en solo alrededor de la mitad de los casos.
Un factor clave en los aterrizajes forzosos fue el alcance de las vulnerabilidades financieras, en particular la deuda. Las economías con aterrizajes forzosos en promedio duplicaron el crecimiento del crédito al PIB antes de las subidas de tipos de interés.
Este factor contribuye a las preocupaciones del BPI ahora. Como señala el informe:
Además, la desaceleración de la productividad laboral de China está eliminando un impulso importante para el crecimiento económico mundial y la restricción de la inflación mundial.
Pero una lección clave de la década de 1970 es que los costos a largo plazo de no hacer nada superan el dolor a corto plazo de controlar la inflación.
Esto significa que los gobiernos deben frenar las dádivas o los recortes de impuestos para ayudar a las personas con las presiones del costo de vida. La política fiscal expansiva solo empeorará las cosas. La asistencia debe estar estrictamente dirigida a quienes más la necesitan.
También es necesario reconstruir los amortiguadores monetarios y fiscales para hacer frente a futuros shocks. Esto requerirá elevar las tasas de interés por encima de los objetivos de inflación y devolver los presupuestos gubernamentales (cerca) al superávit.
Autor: John Hawkins – Profesor titular, Facultad de Política, Economía y Sociedad de Canberra, Universidad de Canberra
