He aquí por qué puede parecer que la inflación está disminuyendo, pero sigue siendo un gran problema

El hecho de que la Reserva Federal se esté acercando a su objetivo de inflación no significa que el problema esté resuelto, ya que el alto precio de los bienes y servicios en toda la economía estadounidense sigue representando una carga para los individuos, las empresas y las autoridades.

Los recientes informes de precios de bienes y servicios, a pesar de ser un poco más fuertes de lo esperado, indican que la tasa de inflación durante el año pasado se está acercando al objetivo del 2% del banco central.

De hecho, Goldman Sachs estimó recientemente que cuando la Oficina de Análisis Económico publique a finales de este mes sus cifras sobre la medida de precios favorita de la Reserva Federal, la tasa de inflación podría estar lo suficientemente cerca como para redondearse a la baja a ese nivel del 2%.

Pero la inflación es un mosaico. No puede ser captado completamente por ningún criterio individual, y según muchas métricas todavía está muy por encima de donde la mayoría de los estadounidenses, y de hecho algunos funcionarios de la Reserva Federal, se sienten cómodos.

Al igual que muchos de sus colegas, la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, el martes pasado pregonó el alivio de las presiones inflacionarias, pero señaló que la Reserva Federal no está declarando victoria ni está ansiosa por dormirse en los laureles.

«El progreso continuo hacia nuestros objetivos no está garantizado, por lo que debemos permanecer alerta y intencionales», dijo a un grupo reunido en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.

Daly comenzó su charla con una anécdota de un encuentro reciente que tuvo mientras caminaba cerca de su casa. Un joven que empujaba un cochecito y paseaba a un perro gritó: «Presidente Daly, ¿está declarando la victoria?». Ella le aseguró que no estaba agitando ninguna pancarta en lo que respecta a la inflación.

Pero la conversación resumió un dilema para la Reserva Federal: si la inflación está aumentando, ¿por qué las tasas de interés siguen tan altas? Por el contrario, si la inflación todavía no ha sido azotada (quienes estuvieron presentes en la década de 1970 tal vez recuerden los botones de «Azotar la inflación ahora»), ¿por qué la Reserva Federal está recortando?

A los ojos de Daly, La reducción de medio punto porcentual de la Reserva Federal en septiembre fue un intento de «adaptar el tamaño» de la política, para alinear el actual clima de tasas con una inflación que está muy lejos de su pico de mediados de 2022, al mismo tiempo que hay señales de que el mercado laboral se está suavizando.

Como lo demuestra la pregunta del joven, convencer a la gente de que la inflación está disminuyendo es una tarea difícil.

Cuando se trata de inflación, hay dos cosas que recordar: la tasa de inflación, que es la perspectiva de 12 meses que acapara los titulares, y los efectos acumulativos que una racha de más de tres años ha tenido en la economía.

Mirar la tasa de 12 meses proporciona sólo una visión limitada.

La tasa anual de inflación del IPC fue del 2,4% en septiembre, una gran mejora con respecto al máximo del 9,1% registrado en junio de 2022. La medida del IPC atrae la mayor parte de la atención pública, pero es secundaria frente a la Reserva Federal, que prefiere el índice de precios de gastos de consumo personal del Departamento de Comercio. Tomando los datos del IPC que alimentan la medida PCE, Goldman llegó a la conclusión de que esta última medida está a sólo unas centésimas de punto porcentual del 2%.

La inflación superó por primera vez el objetivo del 2% de la Reserva Federal en marzo de 2021 y durante meses fue descartada por los funcionarios de la Reserva Federal como el producto «transitorio» de factores específicos de la pandemia que pronto retrocederían. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en su discurso anual de política en la cumbre de Jackson Hole, Wyoming, en agosto pasado, bromeó sobre «el buen barco Transitorio» y todos los pasajeros que tuvo en los primeros días del aumento de la inflación.

Obviamente, la inflación no fue transitoria y la lectura del IPC para todos los rubros ha aumentado un 18,8% desde entonces. La inflación de los alimentos ha aumentado un 22%. Los huevos han aumentado un 87%, seguro de auto se ha disparado casi un 47% y la gasolina, aunque en una trayectoria descendente estos días, todavía ha subido un 16% desde entonces. Y, por supuesto, está la vivienda: la precio medio de la vivienda ha aumentado un 16% desde el primer trimestre de 2021 y un 30% desde el comienzo del frenesí de compras impulsado por la pandemia.

Por último, si bien algunas medidas generales de inflación, como el IPC y el PCE, están retrocediendo, otras muestran terquedad.

Por ejemplo, la medida de la Reserva Federal de Atlanta de «precio pegajoso» La inflación (piense en el alquiler, los seguros y la atención médica) todavía estaba a una tasa del 4% en septiembre, incluso cuando el «IPC flexible», que incluye los costos de alimentos, energía y vehículos, estaba en una deflación absoluta del -2,1%. Eso significa que los precios que no cambian mucho siguen siendo altos, mientras que los que sí lo hacen, en este caso particular la gasolina, están cayendo pero podrían girar en sentido contrario.

La medida de los precios rígidos también plantea otro punto importante: la inflación «básica», que excluye los precios de los alimentos y la energía, que fluctúan más que otros artículos, todavía estaba en el 3,3% en septiembre según el IPC y en el 2,7% en agosto según el IPC. Índice PCE.

Si bien últimamente los funcionarios de la Reserva Federal han estado hablando más de las cifras principales, históricamente han considerado que el núcleo es una mejor medida de las tendencias a largo plazo. Eso hace que los datos de inflación sean aún más problemáticos.

Antes del pico de 2021, los consumidores estadounidenses se habían acostumbrado a una inflación insignificante. Aun así, durante la actual racha, han seguido gastando, gastando y gastando un poco más a pesar de todas las quejas sobre el creciente coste de la vida.

En el segundo trimestre, El gasto de los consumidores ascendió a cerca de 20 billones de dólares. a un ritmo anualizado, según la Oficina de Análisis Económico. En septiembre, las ventas minoristas aumentaron un 0,4% más de lo esperado, y el grupo que influye directamente en los cálculos del producto interno bruto aumentó un 0,7%. Sin embargo, el gasto año tras año aumentó sólo un 1,7%, por debajo de la tasa de inflación del IPC del 2,4%.

Una porción cada vez mayor del gasto proviene de pagarés de diversas formas.

La deuda de los hogares ascendió a 20,2 billones de dólares durante el segundo trimestre de este año, 3,25 billones de dólares más, o un 19%, desde que la inflación comenzó a dispararse en el primer trimestre de 2021, según Datos de la Reserva Federal. En el segundo trimestre de este año, la deuda de los hogares aumentó un 3,2%, el mayor incremento desde el tercer trimestre de 2022.

Hasta ahora, el aumento de la deuda no ha resultado ser un problema importante, pero está llegando a serlo.

La corriente tasa de morosidad de la deuda es del 2,74%, el nivel más alto en casi 12 años, aunque todavía ligeramente por debajo del promedio a largo plazo de alrededor del 3% según los datos de la Fed que se remontan a 1987. Sin embargo, un estudio reciente Encuesta de la Reserva Federal de Nueva York mostró que la probabilidad percibida de no realizar un pago mínimo de la deuda durante los próximos tres meses saltó al 14,2% de los encuestados, el nivel más alto desde abril de 2020.

Y no son sólo los consumidores los que están acumulando crédito.

El uso de tarjetas de crédito en pequeñas empresas ha seguido aumentando, con un aumento de más del 20% en comparación con los niveles previos a la pandemia y acercándose al nivel más alto en una década, según Bank of America. Los economistas del banco esperan que la presión pueda disminuir a medida que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, aunque la magnitud de los recortes podría quedar en duda si la inflación se vuelve persistente.

De hecho, el único punto positivo de la historia de las pequeñas empresas en relación con los saldos crediticios es que en realidad no han seguido el ritmo del aumento de inflación del 23% que se remonta a 2019, según BofA.

Sin embargo, en términos generales, el sentimiento es pesimista en las pequeñas empresas. La encuesta de septiembre de la Federación Nacional de Empresas Independientes mostró que el 23% de los encuestados todavía considera la inflación como su principal problema, nuevamente el principal tema para los miembros.

En medio de las corrientes arremolinadas del panorama de inflación de buenas y malas noticias, la Reserva Federal tiene una decisión importante que tomar en su reunión de política monetaria del 6 y 7 de noviembre.

Dado que en septiembre las autoridades votaron a favor de reducir su tasa de interés base en medio punto porcentual, o 50 puntos básicos, Los mercados han actuado de forma curiosa. En lugar de fijar precios en tasas más bajas en el futuro, han comenzado a indicar una trayectoria más alta.

La tasa en un hipoteca fija a 30 añospor ejemplo, ha subido unos 40 puntos básicos desde el recorte, según Freddie Mac. El Rendimiento del Tesoro a 10 años ha aumentado en una cantidad similar, y el tasa de equilibrio a 5 añosun indicador de inflación del mercado de bonos que mide la nota del gobierno a 5 años frente a los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación de la misma duración, ha subido alrededor de un cuarto de punto y recientemente estuvo en su nivel más alto desde principios de julio.

SMBC Nikko Securities ha sido una voz solitaria en Wall Street alentando a la Reserva Federal a tomar un descanso de los recortes hasta que pueda obtener mayor claridad sobre la situación actual. La posición de la empresa ha sido que, dado que los precios del mercado de valores eclipsan nuevos récords a medida que la Reserva Federal ha entrado en modo de flexibilización, el debilitamiento de las condiciones financieras amenaza con hacer retroceder la inflación. (El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, indicó recientemente que una pausa en noviembre es una posibilidad que está considerando).

«Para los responsables de la formulación de políticas de la Fed, es probable que las tasas de interés más bajas alivien aún más las condiciones financieras, impulsando así el efecto riqueza a través de precios más altos de las acciones. Mientras tanto, debería persistir un tenso contexto inflacionario», dijo el economista jefe de SMBC, Joseph LaVorgna, quien fue economista senior en el gobierno de Donald Trump en la Casa Blanca, escribió en una nota el viernes.

Eso deja a personas como el joven con quien Daly, el presidente de la Reserva Federal de San Francisco, se encontró inquieto sobre el futuro y dando a entender si la Reserva Federal tal vez esté cometiendo un error de política.

«Creo que podemos avanzar hacia [a world] donde la gente tiene tiempo para ponerse al día y luego salir adelante», dijo Daly durante su charla en Nueva York. «Es decir, le dije al joven padre en la acera mi versión de la victoria, y ahí es cuando consideraré el trabajo hecho. «