España se prepara para un panorama positivo dentro de la economía de la eurozona en 2025

S&P Global Ratings publicó recientemente sus perspectivas económicas de la eurozona para el primer trimestre del próximo año, estimando que el crecimiento del producto interno bruto (PIB) en la eurozona este año será del 0,8%, mientras que aumentará al 1,2% el próximo año.

Se espera que el desempeño económico de España sea resistente, mientras que es probable que Alemania experimente un crecimiento económico frenado.

El año que viene, es probable que la inflación sea ligeramente inferior, del 2,4%, frente al 2,5% previsto anteriormente, principalmente debido a una caída más marcada de los precios de la energía.

Sin embargo, aún persisten riesgos económicos y geopolíticos para el próximo año, especialmente porque los nuevos líderes gubernamentales en la UE, Estados Unidos y Alemania pueden realizar cambios significativos en el gasto y los aranceles de defensa en 2025.

Es probable que Alemania siga teniendo un desempeño deficiente en el primer trimestre de 2025

S&P Global espera que el crecimiento del PIB alemán sea aproximadamente del 0,4% interanual en el primer trimestre del próximo año, significativamente menos que la tasa de crecimiento del PIB esperada por la eurozona, del 1,2%. Del mismo modo, también se espera que Italia quede rezagada, con un 0,7%.

En cuanto a las razones detrás del bajo desempeño esperado de Alemania a principios del próximo año, Sylvain Broyer, economista jefe para EMEA de S&P Global Ratings, dijo en una nota por correo electrónico: «Esto refleja una crisis de confianza, impulsada por el reconocimiento tardío de que el modelo económico de Alemania ya no es viable.

«El modelo -que se basa en exportar productos de innovación media a Estados Unidos y China, impulsados ​​por energía y mano de obra baratas- es ahora cosa del pasado. Este cambio se produce en medio de una fuerza laboral que envejece rápidamente y un estancamiento político».

Una sólida producción industrial y un fuerte empleo impulsan el crecimiento español

En cuanto a lo que está impulsando el repunte económico de España, Broyer dijo: «El desempeño superior de España es multifacético. La normalización del turismo pospandemia no es la única razón para esto. La producción industrial está expandiéndose continuamente en España. El año pasado, el gasto de los consumidores fue el principal impulsor de crecimiento, añadiendo un punto porcentual a un aumento de 2,5 puntos porcentuales del PIB español.

«Los efectos de segunda ronda sobre la inflación subyacente también han sido más atenuados en España que en muchos otros países. Otra explicación es un mayor crecimiento del empleo, estimulado por reformas del mercado laboral destinadas a sustituir los contratos de trabajo de duración limitada por contratos de duración indefinida.

«El dinamismo del empleo no obstaculiza el crecimiento de la productividad, a diferencia de las otras tres grandes economías de la eurozona: Alemania, Francia e Italia. Es más, los hogares españoles se han desapalancado y ahora no están más endeudados que sus homólogos alemanes, con un relación deuda-ingresos del 85% frente al 128% en 2012».

Broyer destacó además que los hogares españoles también han realizado cambios considerables en su financiación hipotecaria, inclinándose ahora más hacia los tipos de interés fijos, en lugar de los tipos variables que antes preferían.

A su vez, esto también ha significado que ahora sean menos vulnerables que antes a los cambios en la política monetaria. Las tasas de ahorro de los hogares españoles también han vuelto a los niveles de 2019.

Sin embargo, según Broyer, es poco probable que a otros países del sur de Europa, como Italia, les vaya tan bien como a España, principalmente debido a que el ‘superbonus’ del gobierno terminó, lo que hizo que Italia quedara a la zaga del resto de la eurozona.

¿Cuál podría ser el impacto de que el BCE reduzca las tasas más rápido de lo esperado?

S&P Global Ratings espera que el Banco Central Europeo (BCE) reduzca ahora las tasas de interés más rápido de lo previsto, principalmente debido a la actual disminución de la confianza, así como a más datos que respaldan el progreso de la desinflación.

Se espera que la principal tasa de interés toque ahora el 2,5% antes del próximo verano, muy por encima del pronóstico anterior de S&P de septiembre de 2025.

En cuanto a cómo los recortes de tipos más rápidos por parte del BCE podrían afectar esta perspectiva, Broyer dijo: «Recortes de tipos más rápidos podrían ayudar a impulsar la confianza, que sigue sorprendentemente deprimida a pesar del retorno del crecimiento, la desinflación y el pleno empleo. Como resultado, recortes de tipos más rápidos apoyarían la recuperación del gasto de consumo y de la inversión, que siguen siendo los pilares de la recuperación europea».

¿Qué impacto tendrán las decisiones sobre aranceles, gasto y defensa tomadas por la UE y EE.UU.?

Broyer también dijo: «Si los miembros de la UE y la OTAN cumplen el objetivo de la OTAN de un gasto militar del 2% como porcentaje del PIB por año, el crecimiento podría mejorar hasta un 0,4%. La pregunta es cuándo.

«No hay nada positivo en unos aranceles comerciales más altos, para nadie. Dicho esto, Europa podría sufrir un mal menor si sufre menos aumentos de aranceles que China, Canadá o México, y si estos se compensan con una apreciación duradera del dólar. .

«El verdadero problema para Europa es qué efecto y cuándo tendrán las medidas implementadas por la nueva administración sobre el PIB de Estados Unidos y China. Estados Unidos y China son nuestros dos principales socios comerciales y absorben el 27% de las exportaciones de la UE».

En cuanto al impacto de los aranceles más altos en las economías avanzadas y emergentes, Marie Diron, directora gerente de Riesgo Soberano Global de Moody’s Ratings, también dijo en una nota de correo electrónico: «Los aranceles más altos en Estados Unidos podrían generar nuevas presiones inflacionarias y un endurecimiento de la política monetaria, lo que perjudicaría El crecimiento estadounidense y su trayectoria fiscal.

«Las economías avanzadas y emergentes donde las exportaciones son un motor clave del crecimiento, como Alemania y Corea, serían las que más perderían con una escalada de las tensiones comerciales.

«Como resultado, las economías europeas profundamente integradas en la cadena de suministro de Alemania también se verían afectadas. Algunos mercados emergentes seguirán beneficiándose de la reconfiguración global de las cadenas de suministro, aunque esto hará más difícil la asignación eficiente de bienes y aumentará los costos».

El crecimiento de Europa occidental puede alcanzar niveles casi prepandémicos en 2025

Moody’s Ratings también publicó recientemente su Perspectiva Soberana Global 2025, destacando que, aunque se espera que los fundamentos del crédito soberano para el próximo año sean estables, el margen para responder y adaptarse a shocks inesperados se ha reducido.

Es probable que los esfuerzos del gobierno por reducir la deuda y alcanzar objetivos económicos también se vean obstaculizados por presupuestos ajustados, tensiones geopolíticas en curso y riesgos sociales crecientes.

Sin embargo, todavía se espera que el crecimiento sea resiliente, lo que ayudará a los gobiernos a centrarse más en algunos objetivos a largo plazo.

En cuanto a las perspectivas para las economías europeas avanzadas el próximo año, Diron señaló: «Las perspectivas crediticias para las economías europeas avanzadas son contrastantes.

«El crecimiento se acercará a los niveles prepandémicos de alrededor del 1,5% en muchas partes de Europa occidental, incluidas Austria, los Países Bajos y Suiza, gracias a una recuperación gradual del sector manufacturero, respaldada por una demanda mundial más firme y una política de flexibilización.

«Esperamos sólo cierta moderación en el crecimiento en países como España, donde un mercado laboral fuerte le ayudó a superar a sus pares en los últimos años. Sin embargo, si bien el crecimiento del PIB se recuperará en Alemania, seguirá obstaculizado por desafíos estructurales. Mientras tanto, en el Reino Unido, El limitado margen fiscal frenará los intentos del nuevo gobierno de abordar más de una década de débil productividad».

Perspectivas de Europa del Este

En cuanto a las perspectivas para las economías de Europa del Este en 2025, Diron dijo: «Los soberanos de Europa del Este también enfrentan condiciones crediticias contrastadas. El crecimiento del PIB se está moviendo hacia las tasas de tendencia, respaldado por los fondos de la UE. Los déficits se están reduciendo gradualmente.

«Varios estados soberanos de la región están sujetos a los procedimientos de déficit excesivo de la UE que fomentan la consolidación fiscal. Sin embargo, Hungría corre el riesgo de no implementar las condiciones necesarias para obtener la cantidad total de fondos de la UE a los que, en principio, tiene acceso. En caso de un déficit de financiación de la UE, la economía y las finanzas del gobierno podrían verse afectadas negativamente.

«Además, la guerra en curso entre Rusia y Ucrania seguirá planteando riesgos significativos. Un menor apoyo de Estados Unidos a Ucrania podría aumentar las cargas fiscales de los gobiernos europeos (occidentales y orientales), ya que esperamos que los gobiernos compensen inicialmente el apoyo de Estados Unidos».