El presupuesto francés sorprende al centrarse en las subidas de impuestos mientras los analistas advierten sobre rebajas de calificación

El recién instalado gobierno de Francia presentó el jueves un proyecto de presupuesto que contiene 60.000 millones de euros (65.600 millones de dólares) en aumentos de impuestos y recortes de gastos, mientras los analistas advirtieron que el paquete podría no ser suficiente para evitar rebajas de calificación de la economía.

El presupuesto de 2025 se centra más en medidas de aumento de impuestos de lo que algunos esperaban. Los analistas también señalaron propuestas «políticamente complicadas», como un retraso en el ajuste de las pensiones por inflación y recortes en los gobiernos locales, la administración pública y el sistema de salud.

Otros elementos clave incluyen impuestos adicionales temporales a las grandes empresas y corporaciones navieras con ingresos de más de mil millones de euros al año, que afectan a unas 440 empresas; un recargo en el impuesto sobre la renta a los hogares con ingresos superiores a 500.000 euros; la reintroducción de un impuesto sobre el consumo de electricidad; y un aumento de los impuestos y cargos sobre los billetes de avión y los automóviles con altas emisiones.

Uno de los objetivos principales del presupuesto es reducir el déficit proyectado de Francia del 6,1% para 2024 al 5% del producto interno bruto el próximo año, un esfuerzo por cumplir con las normas de la Unión Europea que establecen que el déficit presupuestario de un país miembro no debe exceder el 3% del PIB.

El gobierno fijó el nuevo objetivo de cumplir esta regla para 2029, una extensión de su objetivo anterior de 2027. También advirtió que el déficit podría aumentar al 7% el próximo año si no se toman medidas.

La tarea de encontrar 60 mil millones de euros en un año dejó al gobierno con pocas opciones, lo que significa que tuvo que recurrir a aquellas que son «políticamente complicadas», dijo a CNBC Hadrien Camatte, economista senior para Francia, Bélgica y la zona euro de Natixis. Squawk Box Europe» el viernes.

El El frágil gobierno francés encabezado por el primer ministro Michel Barnier ya se ha enfrentado a una moción de censura esta semana, a la que sobrevivió.

El gobierno se formó el mes pasado después de tensas negociaciones tras las elecciones parlamentarias de julio, que otorgaron la mayor cantidad de escaños al izquierdista Nuevo Frente Popular (en sí mismo una alianza relativamente dividida), pero no lograron que ningún partido o coalición obtuviera una mayoría.

Al reconocer esto, Barnier caracterizó el proyecto de presupuesto como un punto de partida para ser debatido por los legisladores y dijo que estaba abierto a cambios que mantengan su integridad fiscal.

«Habrá cambios y habrá un acalorado debate sobre las pensiones y las contribuciones a la seguridad social», dijo Camatte, y el debate sobre el presupuesto comenzará el 21 de octubre y las votaciones sobre varias partes del mismo a partir del 29 de octubre.

«El problema es que cuando hay que encontrar 60 mil millones, nunca hemos encontrado 60 mil millones en un año, sería algo sin precedentes, y por eso no es muy creíble encontrar una cantidad tan enorme, especialmente con una mayoría relativa muy frágil. «

La combinación de políticas que sustenta el presupuesto de 2025 está «menos sesgada hacia recortes de gasto y más orientada hacia aumentos de impuestos de lo que anticipamos», dijeron analistas de Goldman Sachs en una nota el viernes.

«La magnitud de la consolidación propuesta y la correspondiente dependencia de los aumentos de impuestos nos dejan menos confiados en la capacidad del gobierno para cumplir su objetivo de déficit del 5,0% para 2025. Nuestra investigación anterior ha encontrado que los ajustes abruptos y las consolidaciones basadas en impuestos tienden a tener menos posibilidades de lograr mejorar la posición fiscal de manera sostenible», escribieron, señalando que su propia previsión de déficit era del 5,2%.

Sin embargo, también señalaron el potencial de cierta estabilidad política a corto plazo, dada la supervivencia del gobierno al voto de censura del 8 de octubre.

Esto significa que su escenario base actualmente es que el gobierno apruebe el proyecto de ley de presupuesto para fin de año, dijeron, pero con mayor incertidumbre más allá de ese punto.

«Cuando necesitas dinero fresco muy rápidamente, no tienes otra opción que aumentar los impuestos. El problema es que los impuestos ya son muy elevados en Francia», dijo Camatte de Natixis a CNBC, señalando que el país tiene el segundo impuesto salarial más alto. tasa en Europa.

A pesar del énfasis en los aumentos de impuestos, la división del proyecto de ley debería suponer un recorte del gasto gubernamental en 40.000 millones de euros, mientras que los ingresos aumentarían en 20.000 millones de euros, según Erik-Jan van Harn, estratega macroeconómico senior de Rabobank.

Sin embargo, añadió: «Los ambiciosos planes de Barnier están plagados de riesgos de implementación. Su gobierno se compromete hasta 2029, pero no es muy probable que sobreviva hasta entonces».

Quedan dudas sobre qué significará el presupuesto de 2025 para el crecimiento económico de Francia y si el país puede evitar nuevas rebajas crediticias de su deuda soberana, después de los recortes de las agencias. S&P y Fitch durante los últimos dos años.

El gobierno ha extendido sus medidas para tratar de evitar dañar el crecimiento económico, dijo el viernes Evelyn Herrmann, economista para Europa del Bank of America Global Research, al programa «Squawk Box Europe» de CNBC.

«Existe la esperanza de que al hacer eso e ir más quizás a los grupos de ingresos más altos y a las empresas particularmente rentables -y la promesa de hacerlo temporalmente- tal vez se evite un tipo de fuerte efecto típico de estas medidas sobre el crecimiento». ella continuó.

Sin embargo, los analistas de Goldman Sachs estiman que el impacto del paquete sobre el crecimiento económico pasará de un aumento de 0,3 puntos porcentuales en 2024 a un lastre de 0,5 puntos porcentuales en 2025 y 2026; mientras que la UBS dijo que la históricamente grande consolidación fiscal del 2% del PIB «probablemente perjudicaría el crecimiento».

La agencia de estadísticas Insee pronosticó esta semana un crecimiento del 1,1% para la economía francesa este año, lo que Camatte de Natixis describió como «quizás demasiado optimista, aunque no sea poco realista».

«Mi preocupación es por la trayectoria más allá de 2025, porque las medidas para reducir el déficit más allá de 2025 no están documentadas y cuando se hace un análisis de sostenibilidad de la deuda, la trayectoria de Francia es claramente un riesgo», dijo.

En el corto plazo, las agencias de calificación estarían en modo de esperar y ver, dada la falta de detalles específicos sobre el presupuesto, añadió, aunque no se puede descartar una perspectiva negativa de S&P o Fitch.

«En este momento es más importante mantener la calma y decidir el año que viene para ver si los recortes de gastos son creíbles o no», dijo Camatte. Sin embargo, espera que la agencia Moody’s, que ha mantenido una mejor calificación para Francia, entre en perspectiva negativa este año antes de bajarla el próximo año.

Van Harn, de Rabobank, fue aún más pesimista, argumentando que fuertes recortes del gasto «pondrían un límite al crecimiento económico» y que «parece probable una rebaja de la calificación por parte de una de las principales agencias de calificación».

«La estricta austeridad tiene su precio. El crecimiento económico, que ya es débil, se verá obstaculizado por un brusco giro en la postura fiscal de Francia. El gobierno haría bien en considerar los efectos económicos secundarios de su política, pero la falta de capital político corre el riesgo de que Barnier se verá obligado a tomar decisiones equivocadas», afirmó el viernes.

«Teniendo en cuenta los riesgos ya destacados por [Fitch] y la naturaleza comparativamente optimista de sus proyecciones anteriores, consideramos probable una rebaja de la calificación. Aunque claramente no es algo positivo desde la perspectiva de los diferenciales, creemos que el mercado ya está descontando en gran medida tal medida».

— Charlotte Reed de CNBC contribuyó a esta historia.