El mercado de IPO de tecnología colapsó en 2022, y el próximo año no se ve mucho mejor

Después de un año de salida a bolsa de tecnología récord en 2021 que contó con el debut del fabricante de automóviles eléctricos Riviánempresa de software para restaurantes Brindisproveedores de software en la nube GitLab y HashiCorp y aplicación de comercio de acciones Robin Hood2022 ha sido un completo fracaso.

La única oferta tecnológica notable en los EE. UU. este año fue de Intel escisión de Mobileyeuna empresa de 23 años que fabrica tecnología para automóviles autónomos y que cotizaba en bolsa hasta su adquisición en 2017. Mobileye recaudó poco menos de $ 1 mil millones, y ninguna otra OPI tecnológica de EE. UU. obtuvo ni siquiera $ 100 millones, según FactSet.

En 2021, por el contrario, hubo al menos 10 OPI tecnológicas en los EE. UU. que recaudaron $ 1 mil millones o más, y eso no tiene en cuenta las cotizaciones directas de Roblox, base de monedas y espacio cuadradoque estaban tan bien capitalizados que no necesitaban traer efectivo externo.

La narrativa cambió por completo cuando cambió el calendario, con los inversores abandonando el riesgo y la promesa de crecimiento futuro, a favor de negocios rentables con balances considerados lo suficientemente fuertes como para capear una recesión económica y tasas de interés más altas. Las empresas previas a la salida a bolsa modificaron sus planes después de ver a sus pares del mercado público caer en un 50%, 60% y, en algunos casos, más del 90% desde los máximos del año pasado.

En total, los ingresos del acuerdo de OPI se desplomaron un 94% en 2022, de $ 155,8 mil millones a $ 8,6 mil millones, según Ernst & Young’s informe de salida a bolsa publicado a mediados de diciembre. A la fecha de publicación del informe, el cuarto trimestre iba camino de ser el más débil del año.

Con el Nasdaq Composite encaminado hacia su caída anual más pronunciada desde 2008 y sus primeros años consecutivos con un rendimiento inferior al del S&P 500 desde 2006-2007, los inversores en tecnología buscan señales de tocar fondo.

Pero david entrenadorCEO de la firma de investigación bursátil New Constructs, dice que los inversores primero deben controlar la realidad y volver a valorar las empresas tecnológicas emergentes en función de los fundamentos y no de promesas descabelladas.

A medida que las OPI tecnológicas volaban en 2020 y 2021, Trainer ondeaba la bandera de advertencia, publicando informes detallados sobre software, comercio electrónico y empresas adyacentes a la tecnología que estaban elevando sus altísimas valoraciones del mercado privado a los mercados públicos. Las llamadas de Trainer parecían cómicamente bajistas cuando el mercado estaba en alza, pero muchas de sus elecciones parecen proféticas hoy, con Robinhood, Rivian y verdedulce cada uno por lo menos un 85% desde sus máximos el año pasado.

«Hasta que veamos un retorno persistente a la asignación inteligente de capital como el principal impulsor de las decisiones de inversión, creo que el mercado de OPI tendrá dificultades», dijo Trainer en un correo electrónico. «Una vez que los inversores se centren nuevamente en los fundamentos, creo que los mercados pueden volver a hacer lo que se supone que deben hacer: respaldar la asignación inteligente de capital».

Lynn Martin, presidenta de la Bolsa de Valores de Nueva York, dijo la semana pasada a «Squawk on the Street» de CNBC que es «optimista sobre el 2023» porque «la cartera de pedidos nunca ha sido más fuerte» y que la actividad se recuperará una vez que comience la volatilidad en el mercado. para disipar

Para las empresas en proceso, el problema no es tan simple como superar un mercado bajista y la volatilidad. También deben reconocer que las valoraciones que obtuvieron de los inversores privados no reflejan el cambio en el sentimiento del mercado público.

Las empresas que se financiaron en los últimos años lo hicieron al final de una carrera alcista prolongada, durante la cual las tasas de interés estaban en mínimos históricos y la tecnología estaba impulsando cambios importantes en la economía. Facebook mega salida a bolsa en 2012 y los millonarios acuñados por gente como Uber, airbnb, Twilio y Copo de nieve dinero reciclado de vuelta al ecosistema tecnológico.

Mientras tanto, las firmas de capital de riesgo recaudaron fondos cada vez mayores, compitiendo con una nueva cosecha de fondos de cobertura y firmas de capital privado que estaban inyectando tanto dinero en tecnología que muchas empresas optaron por permanecer privadas por más tiempo del que lo harían de otra manera.

El dinero era abundante. La disciplina financiera no lo era.

En 2021, las firmas de capital de riesgo recaudaron $131 mil millones, superando los $100 mil millones por primera vez y marcando un segundo año consecutivo por encima de los $80 mil millones, según el Asociación Nacional de Capital de Riesgo. La valoración post-money promedio para acuerdos de capital de riesgo en todas las etapas aumentó a $ 360 millones en 2021 desde alrededor de $ 200 millones el año anterior, dijo la NVCA.

Esas valoraciones están en el espejo retrovisor, y cualquier empresa que haya subido durante ese período tendrá que enfrentarse a la realidad antes de salir a bolsa.

Algunas nuevas empresas de alto valor en etapa tardía ya han tomado sus bultos, aunque pueden no ser lo suficientemente dramáticos.

Stripe redujo su valoración interna en un 28 % en julio, de 95.000 millones de dólares a 74.000 millones de dólares. informó el Wall Street Journal, citando a personas familiarizadas con el asunto. Checkout.com recortó este mes su valoración a 11.000 millones de dólares desde 40.000 millones de dólares, según el Tiempos financieros. Instacart ha recibido tres golpes, reduciendo su valoración de $ 39 mil millones a $ 24 mil millones en mayo, luego a $ 15 mil millones en julioy finalmente a $13 mil millones en octubre, según La información.

Klarna, un proveedor de tecnología de compra ahora y pago posterior, sufrió quizás la caída de valor más pronunciada entre las nuevas empresas de renombre. La empresa con sede en Estocolmo recaudó financiación a una valoración de 6.700 millones de dólares este año, un descuento del 85 % con respecto a su valoración anterior de 46.000 millones de dólares.

«Hubo una resaca de todas las borracheras en 2021», dijo don mayordomodirector general de Thomvest Ventures.

Butler no espera que el mercado de OPI mejore apreciablemente en 2023. Es más probable que los aumentos de tasas en curso por parte de la Reserva Federal lleven a la economía a la recesión, y aún no hay señales de que los inversores estén entusiasmados por asumir riesgos.

«Lo que veo es que las empresas están buscando debilitar la demanda de los consumidores y de los consumidores», dijo Butler. «Eso también hará que el 23 sea difícil».

Butler también cree que Silicon Valley tiene que adaptarse a un alejamiento de la mentalidad de crecimiento primero antes de que el mercado de OPI se recupere nuevamente. Eso no solo significa volverse más eficiente con el capital, mostrar un camino a corto plazo hacia la rentabilidad y controlar las expectativas de contratación, sino que también requiere realizar cambios estructurales en la forma en que funcionan las organizaciones.

Por ejemplo, las nuevas empresas han invertido dinero en recursos humanos en los últimos años para manejar la afluencia de personas y el reclutamiento agresivo en toda la industria. Hay mucha menos necesidad de esos trabajos durante una congelación de la contratación, y en un mercado que ha visto 150,000 recortes de empleos en 2022, según el sitio web de seguimiento. Despidos.para tu información.

Butler dijo que espera que este «restablecimiento cultural» tome un par de trimestres más y dijo, «eso me hace seguir siendo pesimista en el mercado de OPI».

Una empresa privada de alto precio que ha mantenido su valoración es Databricks, cuyo software ayuda a los clientes a almacenar y limpiar datos para que los empleados puedan analizarlos y utilizarlos.

Databricks recaudó $ 1.6 mil millones en un Valoración de $ 38 mil millones en agosto de 2021, cerca del pico del mercado. A mediados de 2021, la compañía estaba en camino de generar ingresos anuales de mil millones de dólares, con un crecimiento del 75 % año tras año. Estaba en la lista de todos para principales candidatos a la oferta pública inicial entrando en el año.

El CEO de Databricks, Ali Ghodsi, no está hablando de una oferta pública inicial ahora, pero al menos no está expresando preocupaciones sobre la posición de capital de su empresa. De hecho, dice que ser privado hoy juega a su favor.

«Si eres público, lo único que importa es el flujo de efectivo en este momento y qué haces todos los días para aumentar tu flujo de efectivo», dijo Ghodsi a CNBC. «Creo que es miope, pero entiendo que eso es lo que exigen los mercados en este momento. No somos públicos, por lo que no tenemos que vivir de acuerdo con eso».

Ghodsi dijo que Databricks tiene «mucho efectivo» e incluso en un escenario de «caída del cielo» como el colapso de las puntocom en 2000, la compañía «estaría completamente financiada de una manera muy saludable sin tener que recaudar dinero».

Databricks ha evitado despidos y Ghodsi dijo que la compañía planea continuar contratando para aprovechar el talento disponible.

«Estamos en una posición única, porque estamos muy bien capitalizados y somos privados», dijo Ghodsi. «Vamos a tomar una estrategia asimétrica con respecto a las inversiones».

Ese enfoque puede convertir a Databricks en un candidato atractivo para la oferta pública inicial en algún momento en el futuro, pero la cuestión de la valoración sigue siendo una preocupación persistente.

Snowflake, la comparación de mercado público más cercana a Databricks, ha perdido casi dos tercios de su valor desde que alcanzó su punto máximo en noviembre de 2021. La oferta pública inicial de Snowflake en 2020 fue la más grande en los EE. UU. para una empresa de software, recaudando casi 3900 millones de dólares.

El crecimiento de Snowflake se ha mantenido sólido. Los ingresos en el último trimestre se dispararon un 67%, superando las estimaciones. La ganancia ajustada también fue mejor que las expectativas, y la compañía dijo que generó $65 millones en flujo de caja libre en el trimestre.

Aún así, la acción ha bajado casi un 20% en el cuarto trimestre.

«El sentimiento en el mercado está un poco estresado», dijo el CEO de Snowflake, Frank Slootman, a Jim Cramer de CNBC después del informe de ganancias del 30 de noviembre. «La gente reacciona con mucha fuerza. Eso se entiende, pero vivimos en el mundo real y simplemente ir un día a la vez, un cuarto a la vez».

— Jordan Novet de CNBC contribuyó a este informe.

RELOJ: El director ejecutivo de Snowflake sobre la guía ligera de la compañía