Un trabajador toma un sándwich de panini de una parrilla en un restaurante en el distrito de Union Market en Washington, DC, el martes 30 de agosto de 2022.
Al Drago | alcalde Bloomberg | Getty Images
Los inversores están siguiendo de cerca el informe de nóminas no agrícolas que se publicará el viernes, pero no por las razones habituales.
En tiempos normales, las fuertes ganancias laborales y el aumento de los salarios se considerarían algo bueno. Pero en estos días, son exactamente lo que la economía de los EE. UU. no necesita, ya que los formuladores de políticas intentan hacer retroceder un problema de inflación que simplemente no parece desaparecer.
«Las malas noticias equivalen a buenas noticias, las buenas noticias equivalen a malas noticias», dijo Vincent Reinhart, economista jefe de Dreyfus-Mellon, al describir el sentimiento de los inversores de cara al recuento clave de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales. «Casi uniformemente, lo que predomina en las preocupaciones de los inversores es el ajuste de la Fed. Cuando reciben malas noticias sobre la economía, eso significa que la Fed va a ajustar menos».
Los economistas encuestados por Dow Jones esperan que el informe, que se publicará el viernes a las 8:30 am ET, muestre que las nóminas aumentaron 275.000 en septiembre, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo en 3,7%. Al menos igual de importante, las estimaciones son que las ganancias promedio por hora aumentarán un 0,3% mes a mes y un 5,1% respecto al año anterior. Este último número estaría ligeramente por debajo del informe de agosto.
Cualquier desviación por encima de eso podría indicar que la Reserva Federal necesita ser aún más agresiva con la inflación, lo que significa tasas de interés más altas. Los números más bajos, por el contrario, podrían proporcionar al menos un rayo de esperanza de que los aumentos del costo de vida al menos están disminuyendo.
Los pronosticadores de Wall Street estaban divididos sobre de qué manera podría llegar la sorpresa, y la mayoría estaba en torno al consenso. Citigroup, por ejemplo, busca una ganancia de 265.000, mientras que Nomura espera 285.000.
En busca de un término medio
Para los inversores, la atención se centrará en lo que dicen los salarios sobre el estado del mercado laboral.
Incluso alcanzar el aumento de consenso del 5,1% significa que la presión salarial «todavía es alta. Los mercados podrían querer reconsiderar una visión optimista de lo que planea hacer la Fed», dijo Beth Ann Bovino, economista jefe para EE. UU. de S&P Global Ratings. «La Fed está planeando una postura agresiva. Una lectura de salarios más alta simplemente confirmaría su posición».
Los formuladores de políticas esencialmente están buscando Goldilocks, tratando de encontrar una política monetaria que sea lo suficientemente restrictiva para hacer bajar los precios, pero no tan estricta como para arrastrar a la economía a una fuerte recesión.
Los comentarios en los últimos días indican que los funcionarios aún consideran que la desaceleración de la inflación es primordial y están dispuestos a sacrificar el crecimiento económico para que eso suceda.
«Quiero que los estadounidenses ganen más dinero. Quiero que las familias tengan más dinero para llevar comida a la mesa. Pero tiene que ser coherente con una economía estable, una economía con un crecimiento del 2 %» en la inflación, dijo el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari. el jueves durante una sesión de preguntas y respuestas en una conferencia. «El crecimiento de los salarios es más alto de lo que cabría esperar en una economía con una inflación del 2%. Eso me preocupa».
Del mismo modo, el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, dijo el miércoles que cree que la batalla contra la inflación «probablemente aún está en los primeros días» y citó como evidencia un mercado laboral aún ajustado. La gobernadora Lisa Cook dijo el jueves que todavía ve que la inflación es demasiado alta y espera que sean necesarios «aumentos continuos de tasas».
Sin embargo, las preocupaciones han cambiado en el mercado últimamente debido a que la Fed hace demasiado en lugar de demasiado poco, ya que algunos indicadores en los últimos días han apuntado a una cierta relajación de las presiones inflacionarias.
El Instituto de Gerencia y Abastecimiento informó el miércoles que su encuesta de septiembre mostró expectativas para los precios en torno a sus niveles más bajos desde los primeros días de la pandemia.
Los datos recientes de BLS indicaron que los precios de las entregas de camiones de larga distancia cayeron un 1,5% en agosto y están muy por debajo de su pico récord de enero (aunque todavía casi un 22% más que hace un año).
Finalmente, la firma de reubicación Challenger, Gray & Christmas informó el jueves que los recortes de empleo aumentaron un 46,4% en septiembre desde hace un mes (aunque están en su nivel más bajo hasta la fecha desde que la empresa comenzó a rastrear los datos en 1993). Además, el BLS informó el martes que las ofertas de trabajo cayeron en 1,1 millones en agosto.
Corrigiendo un error
Aún así, es probable que la Fed siga presionando, con mayores posibilidades de que la economía entre en recesión, si no este año, en 2023.
«El error de la Fed ya se cometió, es decir, no avanzar antes del aumento de la inflación. Por lo tanto, tiene que redoblar sus esfuerzos si va a abordar el problema de la inflación», dijo Reinhart. «Sí, la recesión es inevitable. Sí, la política de la Reserva Federal probablemente la empeorará. Pero el error de política de la Reserva Federal fue anterior, no ahora. Se recuperará debido a su error anterior. Por lo tanto, la recesión está a la vuelta de la esquina. «
Incluso si el número del viernes es débil, la Fed rara vez reacciona a los datos de un solo mes.
«La Fed seguirá subiendo hasta que el mercado laboral se resquebraje. Para nosotros, esto significa que la Fed confía en que el crecimiento de las nóminas se ha desacelerado y el desempleo está en una trayectoria ascendente», dijo Meghan Swiber, estratega de tasas de Bank of America, en una nota para clientes. En términos reales, Swiber dijo que eso probablemente signifique que no habrá cambios hasta que la economía pierda empleos.
Sin embargo, hubo un caso en el que la Reserva Federal pareció reaccionar a un solo punto de datos, o dos puntos más específicamente.
Eso debería servir como un recordatorio de cuán enfocada está la Fed en las lecturas puras de inflación, con el informe del viernes posiblemente visto como tangencial, dijo Shannon Saccocia, directora de inversiones de SVB Private Bank.
«No creo que la Fed vaya a girar o hacer una pausa ni nada de esa naturaleza antes de fin de año, ciertamente no debido a los datos de empleo», dijo Saccocia.
Es probable que la lectura del IPC de la próxima semana tenga más consecuencias en lo que respecta a cualquier cambio en las actitudes de la Fed, agregó.
«Los salarios están integrados en la estructura de costos ahora, y eso no va a cambiar. Probablemente pondrán más énfasis en los precios de los alimentos y la vivienda en términos de sus áreas de interés, porque todo eso puede suceder ahora». [with wages] si nos estabilizamos en los niveles actuales», dijo Saccocia. «Cualquier tipo de impulso que obtengamos de esta impresión [Friday] es probable que sea temporal y atenuado por la percepción de que todo esto se trata realmente del IPC».
