El edificio del Banco Popular de China (PBOC) en Beijing, China, el martes 18 de abril de 2023.
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Los máximos dirigentes chinos sorprendieron al mercado el lunes al señalar un cambio en su postura de política monetaria después de 14 años, lo que indica que los desafíos económicos que enfrenta el país están bastante arraigados, aunque es poco probable que se aplique un estímulo de gran tamaño, según los expertos.
China busca cambiar su postura política el próximo año de «moderadamente relajada» a «prudente», una frase que no han usado desde las profundidades de la crisis financiera mundial en 2008cuando aflojaron la postura y la mantuvieron hasta 2010.
Esta es la primera vez que los actuales dirigentes reconocen que la política monetaria debería ser laxa, preparando el terreno para «un nuevo ciclo de flexibilización monetaria», dijo Larry Hu, economista jefe de Macquarie.
«Ese tono sugiere que los responsables de las políticas están profundamente preocupados por las perspectivas económicas, dada la débil demanda interna y la amenaza de otra guerra comercial», añadió Hu.
A pesar de una avalancha de medidas de estímulo desde finales de septiembre, indicadores económicos recientes han mostrado que la segunda economía más grande del mundo todavía está luchando contra presiones deflacionarias, en medio de una tibia demanda de los consumidores y una prolongada crisis inmobiliaria.
«El margen de maniobra potencial para la flexibilización monetaria es mucho más limitado que hace 15 años», dijo Tao Wang, jefe de economía asiática y economista jefe para China del UBS Investment Bank, quien espera «un recorte de más de 50 puntos básicos en la tasa de interés oficial» en el transcurso de los próximos dos años. .
Cambio de política
El gobierno chino ha desatado un «estímulo monetario históricamente grande en respuesta a la crisis financiera global», dijo Gabriel Wildau, director gerente de Teneo.
Beijing tenía anunció un paquete de 4 billones de yuanes (586 mil millones de dólares) en noviembre de 2008, aproximadamente 13% del PIB de China en ese momento — sostener el crecimiento y atenuar el impacto de la La peor crisis económica mundial en más de 70 años..
Cuando las autoridades adoptaron una postura política «moderadamente flexible» en 2008, el Banco Popular de China recortó su tasa de interés de referencia a 1 año en un total de 156 puntos básicos y el índice de reservas de efectivo en 1,5 puntos porcentuales durante el ciclo de flexibilización, dijo Ming Ming, ex funcionario del departamento de política monetaria del Banco Popular de China. Observador Económico de los medios de comunicación respaldados por el Estado.
El mes pasado, China dio a conocer un paquete de estímulo de cinco años por un total de 10 billones de yuanes para abordar los problemas de deuda de los gobiernos locales, al tiempo que indicó que el próximo año recibiría más apoyo económico. Eso representa apenas alrededor del 2,5% del PIB anual de China, dijo en octubre Ting Lu, economista jefe para China de Nomura.
El programa de canje de deuda debe ampliarse significativamente para compensar la deuda de los vehículos financieros de los gobiernos locales, que era casi la mitad del tamaño del PIB del país, dijeron economistas de Morgan Stanley.
Morgan Stanley espera que el déficit fiscal del gobierno central aumente en 1,4 puntos porcentuales el próximo año, a medida que el gobierno se endeude más para apuntalar la economía. China ha mantenido su objetivo de déficit del gobierno central en el 3% este año.
Restricciones del Banco Popular de China
El Banco Popular de China ha estado recortando las tasas de interés clave desde finales de septiembre, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara su ciclo de flexibilización con un gran recorte de 50 puntos básicos a mediados de septiembre.
Los recortes de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos ofrecieron margen para que China redujera sus costos de endeudamiento interno sin provocar una fuerte caída del yuan chino. Sin embargo, el Banco Popular de China se ha abstenido de realizar recortes de tasas más agresivos por temor a una posible fuga de capitales, si la brecha entre las tasas chinas y las de otros países se hace más amplia.
Asegurar el impulso del crecimiento tendría mayor prioridad que estabilizar el tipo de cambio.
Bruce Pang
Economista jefe, Gran China, JLL
El tono de la reunión del Politburó del lunes reforzó la expectativa del mercado de que el Banco Popular de China probablemente recortará las tasas de interés clave entre 40 y 50 puntos básicos, hasta cerca del 1%, hacia fines de 2025, dijo Ju Wang, jefe de estrategia de tipos y divisas de la Gran China en BNP. dijo Paribas en una nota el martes.
Las apuestas sobre nuevos recortes de tipos han impulsado un repunte prolongado de los bonos gubernamentales chinos, empujando el rendimiento de referencia a 10 años a mínimos históricos el martes.
Si bien la flexibilización monetaria podría presionar a la depreciación del yuan chino, «asegurar la [economic] «El impulso del crecimiento tendría mayor prioridad que estabilizar el tipo de cambio», dijo a CNBC Bruce Pang, economista jefe de la Gran China de JLL.
Pang espera que el banco central reduzca el coeficiente de reservas obligatorias, o RRR, una palanca clave para ajustar la liquidez, dentro de un mes.
No es una ‘bazuca’
Se revelarán más detalles sobre los planes de política macro de Beijing en la conferencia anual de trabajo económico, que supuestamente está en marcha y finalizará el jueves, añadió Wang de la UBS.
Dicho esto, la mayoría de los objetivos políticos clave y los detalles de las medidas de estímulo no se anunciarán hasta el próximo mes de marzo en el Congreso Nacional del Pueblo, añadió.
Los inversores y economistas están atentos a cualquier aplicación concreta de políticas, en particular en materia de apoyo fiscal adicional e incentivos directos al consumo.
El lenguaje más fuerte del lunes no indica que «un estímulo estilo bazuca llegará inmediatamente», dijo Wildau, quien considera que los principales líderes implementarán nuevas medidas de estímulo de manera «incremental, dependiente de los datos, manteniendo al mismo tiempo algunas municiones en reserva». en respuesta a posibles aranceles estadounidenses el próximo año.
Reactivar el consumo de los hogares es una prioridad máxima para los responsables de la formulación de políticas, dijo Wang, y pronosticó que el gobierno duplicará con creces su programa de intercambio a más de 300 mil millones de yuanes para incentivar el gasto interno.
Más allá del programa de intercambio, el paquete de estímulo fiscal existente ha puesto poco énfasis en impulsar el consumo, que es clave para reactivar la economía, dijo el miércoles Sunny Liu, economista principal de Oxford Economics, en una nota, destacando que China seguirá enfrentándose a una situación deflacionaria. presiones en el corto plazo.
Evelyn Cheng de CNBC contribuyó a este informe.
