Ha sido otro año difícil para las acciones tecnológicas de China. Se han borrado miles de millones del valor de los gigantes de Internet del país, incluidos alibaba y Tencent y las empresas han registrado sus tasas de crecimiento más lentas registradas.
Un resurgimiento de Covid en China, que el gobierno contrarrestó con su estricta política «cero-Covid» de cierres rápidos y duros en las principales ciudades, ha afectado a la segunda economía más grande del mundo. Las empresas chinas de Internet han experimentado una desaceleración a medida que se vio afectado el gasto de los consumidores y se redujeron los dólares en publicidad.
Los inversores avanzan con cautela hacia el próximo año con respecto a las acciones tecnológicas chinas y los analistas esperan en general que la regulación sea más predecible y que el crecimiento se acelere. Pero la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas de China está creando riesgos.
Aún así, las señales de que China podría estar pensando en abrir su economía nuevamente han dado a los inversores la esperanza de un cambio.
«Somos optimistas sobre las perspectivas del sector de Internet para 2023 a la luz de la reapertura de la historia y la mejora de la confianza del consumidor», dijeron analistas del banco de inversión Jefferies en una nota de investigación el mes pasado.
Relajación Zero-Covid en el punto de mira
Desde el estallido de la pandemia en 2020, China ha adoptado la llamada política de cero covid, que intenta utilizar bloqueos estrictos y pruebas masivas para controlar el brote del virus. Pero esa política tiene pesó en la economía y afectó a las empresas.
Los gigantes de Internet Tencent y Alibaba registraron sus tasas de crecimiento de ingresos más bajas registradas en 2022, mientras que los fabricantes de vehículos eléctricos como Xpeng vio ventas mediocres ya que la confianza del consumidor se vio afectada.
Pero hay señales de que la política de covid de China puede estar revirtiéndose.
Este mes, el viceprimer ministro chino, Sun Chunlan, dijo que la variante Omicron del coronavirus es menos grave que las versiones anteriores, un cambio de tono del gobierno antes de los anuncios sobre la relajación de las medidas de control de Covid.
El 7 de diciembre, las autoridades chinas formalizaron una serie de medidas de flexibilización que incluían permitir que algunas personas infectadas con covid se aislaran en sus casas en lugar de instalaciones gubernamentales, y eliminar la necesidad de una prueba de virus para quienes viajan por todo el país.
En mi opinión, el mayor desafío al que se enfrentarán las empresas tecnológicas el próximo año probablemente siga siendo el COVID y, como resultado, las perspectivas económicas débiles e inciertas.
Sol Xin
King´s College de Londres
La forma en que se maneje la salida de cero-Covid podría determinar en última instancia el alcance del repunte para la tecnología de China.
“Argumentaré que la perspectiva de un repunte tecnológico el próximo año depende principalmente de la medida en que la macroeconomía y especialmente el consumo puedan recuperarse”, dijo a CNBC Xin Sun, profesor titular de negocios de China y Asia Oriental en el King’s College de Londres, por correo electrónico.
«Dado el nivel de consumo extremadamente reprimido actual, en gran parte debido a las restricciones de COVID y también a la falta de confianza entre los consumidores, es probable que se produzca un repunte tecnológico si China pudiera salir sin problemas de cero-COVID y reabrir la economía».
Las tasas de crecimiento tecnológico se acelerarán
En términos generales, los analistas ven que el crecimiento de los nombres tecnológicos chinos se reacelerará en 2023 a medida que la economía china se prepara para reabrir, pero es probable que el crecimiento no esté en los niveles vistos en el pasado, donde los ingresos trimestrales aumentaron entre un 30 % y un 40 %.
Se prevé que Alibaba experimente un aumento interanual del 2 % en los ingresos en el cuarto trimestre de este año, antes de acelerar a poco más del 6 % en el trimestre de marzo de 2023 y al 12 % en el trimestre de junio, según el consenso de los analistas. estimaciones de Refinitiv.
Mientras tanto, se espera que Tencent registre un crecimiento de ingresos interanual de solo 0,5% en el trimestre de diciembre, seguido de 7% en el primer trimestre de 2023 y 10,5% en el segundo trimestre, según Refinitiv.
Jefferies dijo en una nota que considera que «las compras en línea están en un punto óptimo para abrazar la historia de recuperación antes que la publicidad y el entretenimiento». Eso podría beneficiar a empresas como el gigante del comercio electrónico Alibaba y su rival JD.com.
Los analistas del banco de inversión dijeron que esperan que el crecimiento de la industria de la publicidad en línea se recupere en 2023, pero advirtieron que el crecimiento «dependerá en gran medida del entorno macro».
La regulación se vuelve más predecible
La estricta política de covid de China fue un gran obstáculo para su sector tecnológico este año, pero los inversores ya estaban asustados desde fines de 2020 cuando Beijing intensificó el ajuste regulatorio.
La represión regulatoria ha sido un factor importante en los gigantes que registran tasas de crecimiento más lentas y ha golpeado sus acciones.
Desde principios de 2021, la Índice tecnológico Hang Seng en Hong Kong, que incluye a la mayoría de los gigantes tecnológicos de China, ha caído más del 50%.
En los últimos dos años, Beijing ha introducido una variedad de políticas, desde nuevas reglas antiturbo hasta leyes de protección de datos y una ley sin precedentes que rige el uso de algoritmos por parte de las empresas tecnológicas.
Las empresas que infringieron las normas antimonopolio fueron castigadas con grandes multas, incluidas Alibaba y la empresa de entrega de alimentos. Meituánmientras Beijing se movía para reinar en el poder de sus gigantes de Internet que, hasta hace poco, habían crecido en gran medida sin trabas.
El sector del juego se ha visto muy afectado. En 2021, los reguladores congelaron las aprobaciones para el lanzamiento de nuevos videojuegos e introdujeron reglas que limitaron la cantidad de tiempo que los niños menores de 18 años podían jugar en línea.
Las reglas asustaron a los inversores que en gran medida fueron sorprendidos por el asalto regulatorio de China en su sector tecnológico.
Sin embargo, hay señales de que parte de la presión regulatoria puede estar disminuyendo. Los reguladores reiniciaron la aprobación de juegos este año, lo que beneficiará a Tencent y NetEase, las dos compañías de juegos en línea más grandes de China. El gobierno también se ha comprometido en múltiples ocasiones este año a apoyar al sector tecnológico.
“La principal prioridad de Beijing este año es el crecimiento económico. La gobernanza estilo represión ha terminado porque Beijing ha reconocido que es una mala idea asustar a los mercados y socavar la confianza empresarial”, dijo a CNBC Linghao Bao, analista de Trivium China.
«Ya hemos visto algunos intentos recientes de relajar las medidas de Covid y rescatar los mercados inmobiliarios. Dicho esto, las regulaciones llegarán para quedarse. Eso significa que el enfoque se ha desplazado hacia un enfoque más mesurado y predecible para regular la gran tecnología».
Cambiando los modelos de negocio
Desde la diversificación hasta la venta de participaciones en otros negocios, el impacto de la regulación y la desaceleración de la economía están cambiando la forma en que los gigantes tecnológicos chinos administran sus empresas.
En primer lugar, las empresas tecnológicas chinas han estado recortando costos y saliendo de negocios secundarios para impulsar la rentabilidad.
Además de administrar WeChat, el servicio de mensajería más popular de China, Tencent también es un inversionista prolífico en otras empresas.
Pero la compañía recientemente comenzó a vender participaciones en algunas de las empresas más grandes de China. A medida que aumentaba el escrutinio del sector tecnológico, Tencent vendió participaciones en algunas empresas en las que invertía, incluidas JD.com y Meituan.
Tencent también se está enfocando en otras áreas, incluido su incipiente negocio de computación en la nube y un impulso internacional, ya que las ventas de juegos, uno de sus mayores impulsores de ingresos, siguen bajo presión.
Soy más optimista que hace 6 meses simplemente porque creo que los precios han caído mucho más que las estimaciones de ganancias futuras que han tenido que revisarse a la baja.
Tariq Dennison
Gestión de activos GFM
Alibaba, cuyo negocio minorista en China representa la mayor parte de sus ingresos, está tratando de aumentar las ventas en áreas como la computación en la nube para diversificar su negocio.
Beijing también ha buscado separar algunos negocios vinculados financieramente relacionados con empresas tecnológicas.
En 2021, el banco central de China ordenó a Ant Group, la filial de tecnología financiera de Alibaba, que se convirtiera en un holding financiero después de que se retirara su oferta pública inicial en noviembre de 2020. Tencent dijo a principios de este año que está explorando si las regulaciones requerirán su WeChat Pay servicio de pagos móviles también caiga bajo una sociedad de cartera financiera separada.
«Las medidas enérgicas han cambiado fundamentalmente la lógica comercial que estas empresas deben seguir… en el pasado, los gigantes tecnológicos chinos se esforzaron por construir el llamado ‘ecosistema’ que, al adquirir e integrar agresivamente diferentes líneas de negocios, aumentó la fidelidad de los clientes y compromiso», dijo Sun de King’s College.
«Ahora tienen que reducir su escala para centrarse en sus principales líneas de negocio y buscar el crecimiento de los ingresos a partir de una operación e innovación optimizadas».
Mayores riesgos
Si bien algunos inversionistas tienen razones para ser optimistas sobre la industria tecnológica de China el próximo año, ciertamente están actuando con cautela.
Incertidumbre sobre el camino de salida de China de su política de covid cero y la trayectoria de la economía en 2023. Varios bancos de inversión han recortó sus pronósticos de crecimiento económico de China en los últimos meses en medio de una caída en las exportaciones y el lastre del sector inmobiliario, dos importantes impulsores del crecimiento en la segunda economía más grande del mundo.
“Desde mi punto de vista, el mayor desafío al que se enfrentarán las empresas de tecnología el próximo año probablemente siga siendo el COVID y, como resultado, la perspectiva económica débil e incierta”, dijo Sun.
Tariq Dennison, administrador de riqueza de GFM Asset Management, con sede en Hong Kong, dijo a CNBC que también hay una serie de riesgos geopolíticos, incluido el bloqueo de los inversores estadounidenses para comprar acciones tecnológicas chinas y la nacionalización de empresas.
Sin embargo, aclaró que estos riesgos están presentes pero son poco probables.
“No creo que muchos de esos escenarios sean tan probables”, dijo, y agregó que los riesgos geopolíticos son la “mayor amenaza colectiva”.
Lo que significa para las acciones tecnológicas chinas
Varios analistas e inversores dijeron a CNBC en los últimos meses que la caída de las acciones tecnológicas chinas ha dejó a algunos de ellos como «baratos» o infravalorados.
Eso se debe a que los precios de las acciones han caído más rápido de lo que los analistas creen que podría ser el potencial de ganancias para algunas de estas empresas tecnológicas chinas.
«Soy más optimista que hace 6 meses simplemente porque creo que los precios han caído mucho más de lo que las estimaciones de ganancias futuras tuvieron que revisar a la baja», dijo Dennison.
Una métrica que analizan los analistas es la relación precio-beneficio a plazo, una medida de los beneficios de una empresa en relación con el precio de sus acciones, expresada como una relación. Un P/E alto podría indicar que el precio de una acción es relativamente alto en comparación con sus ganancias y posiblemente sobrevaluado.
«La valoración promedio de los nombres de Internet de China… es 14x 2023 P/E frente a 22x de sus pares globales al 30 de noviembre», dijo Jefferies. «Esperamos que el mercado mire más allá de la agitación de 2022 y vuelva a visitar el sector en 2023».
De hecho, los analistas todavía ven un potencial alcista significativo para las acciones tecnológicas chinas.
En promedio, los analistas tienen un precio objetivo de 134,40 dólares para las acciones de Alibaba que cotizan en EE. UU., lo que indica una subida de aproximadamente el 54 % desde el cierre del lunes de 87,16 dólares. Los analistas tienen un precio objetivo promedio de 386,91 dólares de Hong Kong en las acciones de Tencent, o alrededor de un 20 % de aumento desde el cierre del lunes de 320,40 dólares de Hong Kong.
