Cómo las startups están lidiando con el clima de recaudación de fondos más difícil en más de una década

Cuando Cubo La directora ejecutiva Christina Ross inició los esfuerzos de recaudación de fondos para su puesta en marcha de software de planificación financiera en febrero, las acciones en la nube ya habían bajado un 40% desde sus máximos de 2021. Tenían mucho más que perder en los próximos meses.

Cuando Cube anunció su Acuerdo Serie B de $ 30 millones A mediados de junio, el mercado en general estaba a punto de cerrar su peor primera mitad en 50 años, liderado por el colapso de las acciones tecnológicas de alto crecimiento, que habían sido las de mayor desempeño en el ascenso del Nasdaq Composite a un récord en noviembre.

El mercado de financiación privada tiende a quedar rezagado con respecto a las acciones públicas, lo que da tiempo a los inversores de riesgo para ajustar sus expectativas de precios de salida potenciales. Pero el cambio ahora está en pleno efecto. El cierre del mercado de OPI ha resultado en una congelación virtual en las rondas previas a la OPI, y la contracción dramática de los múltiplos de software ha estancado los flujos de acuerdos privados. Las empresas están haciendo todo lo posible para evitar la temida ronda descendente, una financiación que las valora por debajo de su ronda anterior.

Ross, quien fundó Cube en 2018, sabía que cualquier valoración en el mundo de hoy sería muy tímida para los días espumosos de 2020 y 2021. Pero también sabía que muchas de esas ofertas de alto precio crearon un problema para los destinatarios, que ahora enfrentar una nueva y sombría realidad.

«Hubo un reinicio que ocurrió», dijo Ross, quien se negó a revelar términos adicionales de su acuerdo., incluida la valoración. «Fuimos afortunados de no quedar atrapados en lo que sucedió el año anterior».

La cantidad de financiamientos de nuevas empresas valoradas en $ 1 mil millones o más casi se triplicó el año pasado a más de 600, y la cantidad invertida en esos acuerdos aumentó a $ 140.8 mil millones desde $ 52.7 mil millones en 2020, según el Asociación Nacional de Capital de Riesgo. Como señala Ross, algunas empresas con 10 millones de dólares en ventas anuales estaban obteniendo valoraciones de miles de millones de dólares, lo que les otorgaba ingresos múltiplos de 100.

Esos días han terminado. Las agresivas subidas de tipos de interés de la Fed, diseñadas para frenar la creciente inflación, que alcanzó un máximo de 40 años, hizo que los inversores huyeran de las empresas más riesgosas. En particular, abandonaron las empresas que tendrían que seguir aprovechando los mercados de capital para financiar operaciones.

La empresa fintech sueca Klarna, valorada el año pasado en 46.000 millones de dólares, ahora busca recaudar dinero con una valoración de 6.500 millones de dólares. El diario de Wall Street informó la semana pasada. Eso sigue a una caída de aproximadamente el 90% en el precio de las acciones del rival estadounidense Affirm desde su punto máximo en noviembre. Un portavoz de Klarna se negó a comentar.

Instacart redujo su propia valoración en casi un 40% en marzo, anunciando a los nuevos reclutas que podrían obtener acciones a un precio reducido al unirse. En los mercados secundarios, donde los empleados y ex empleados de empresas privadas venden una parte de su capital para obtener algo de liquidez, las transacciones «se están haciendo en términos más favorables para los inversores», dijo. EquityBee Director ejecutivo Oren Barzilai.

EquityBee conecta a los trabajadores de empresas emergentes con inversionistas externos que están dispuestos a escribir cheques para que las personas puedan ejercer sus opciones, generalmente después de dejar una empresa. A cambio, los inversores exigen el derecho a una determinada cantidad de acciones en el caso de una oferta pública inicial o adquisición. Barzilai dijo que los inversores ahora obtienen a menudo del 30% al 40% del potencial alcista, en comparación con el 5% al ​​10% hace un año.

«Las tendencias han cambiado», dijo Barzilai. «Las empresas que estaban muy calientes el año pasado no son tan favorables como solían ser».

Las empresas en etapa avanzada que están recaudando dinero generalmente tienen que tomar el camino de Klarna y aceptar una valoración más baja o dar un trato altamente preferencial a los nuevos inversores, lo que les permite recuperar su dinero antes que nadie u obtener un mayor rendimiento en un eventual evento de salida.

Las empresas emergentes tienden con más frecuencia a tomar la última ruta, aceptando lo que se conoce en Wall Street como «estructura» en sus acuerdos de financiación. Larry Aschebrook, socio gerente de una firma de riesgo en etapa de crecimiento G al cuadradodijo que su equipo no está invirtiendo dinero en ningún acuerdo sin «protección a la baja».

«Es posible que obtenga un número de primera línea que sea plano o superior según el negocio subyacente, pero hay algunas protecciones integradas», dijo Aschebrook, y agregó que el nivel de despliegue de efectivo de su empresa ha bajado un 60% con respecto al año anterior. «En los últimos años, muy pocas empresas tenían alguna estructura en rondas de acciones dado lo accesibles que eran los mercados de capitales».

Cube se encuentra en una etapa anterior y no se ve afectado tan directamente por los caprichos del mercado de valores. Aún así, Ross se enfrentó a preguntas este año que no tuvo hasta principios de 2021, cuando su empresa recaudó $ 10 millones Serie A. Por ejemplo, los inversionistas preguntan si la compañía tendrá suficiente efectivo para durar 36 meses, mientras que las demandas anteriores eran que el dinero durara entre 18 y 24 meses, dijo Ross. Además, la rentabilidad es importante incluso para empresas jóvenes con rápido crecimiento.

«La diligencia fue mucho más profunda, particularmente en métricas que nunca hubieran surgido antes, como los márgenes», dijo Ross. Los inversionistas también preguntaron sobre la eficiencia de las ventas y la retención neta de dólares, o cuánto conservan y agregan los clientes existentes a sus compras. «Estas ni siquiera fueron preguntas que se hicieron la última vez», dijo.

Christina Cacioppo, CEO de la startup de software de seguridad y cumplimiento Vantaaumentó dinero en 2021 y asumió otra ronda en mayo en lo que ella llamó «un entorno de recaudación de fondos muy diferente».

El año pasado, el crecimiento de los ingresos fue el tema favorito entre los capitalistas de riesgo que evalúan Vanta. En 2022, dijo Cacioppo, fue el múltiple de quemaduras, una medida descrita en un entrada en el blog por David Sacks de Craft Ventures, uno de los patrocinadores de Vanta. El número representa la cantidad de dinero que gasta una empresa para generar un dólar de nuevos ingresos recurrentes.

«Si no está creciendo de manera eficiente, no hay mucha gente que quiera financiar eso en este mercado», dijo Cacioppo. Su empresa fue valorada en 1.600 millones de dólares en la última ronda.

Los inversores ahora solicitan rutinariamente el llamado «número mágico» de una empresa. Que cálculo tiene en cuenta el crecimiento de los ingresos a lo largo del tiempo en relación con los gastos de ventas y marketing, y les dice a los posibles inversores cuánto tardará una empresa en recuperar cada dólar que gasta en esas áreas.

Raj Verma, director ejecutivo de inicio de base de datos Tienda única, dijo que esos cálculos eran un tema candente entre los inversores, ya que su empresa estaba buscando su última ronda de financiación, que se anunciará a finales de este mes. Vanta recaudó una ronda de $80 millones en septiembre.

Verma dijo que esta vez los inversionistas querían saber cuánto tiempo le toma a un representante de ventas volverse productivo, la proporción de ejecutivos de cuentas a ingenieros de ventas y la cantidad de vendedores que contribuyeron a cumplir una meta de ingresos recurrentes anualizados.

Dijo que se necesita 14 veces más dinero para generar ingresos de un nuevo cliente que de un cliente existente, lo que hace que la tasa de retención neta basada en dólares sea una cifra cada vez más importante.

Es «la única métrica a la que la gente está trayendo bombillas de mil vatios», dijo Verma.

El resultado final para los inversores es que quieren tener la confianza de que el dinero que están invirtiendo puede durar un tiempo, porque la era del efectivo barato y fácilmente disponible ha terminado. Y quieren entrar a un precio que refleje la sacudida del mercado público.

mike volpi de Index Ventures dijo que si bien la actividad de acuerdos se ha desacelerado en general, hay mucha más acción en las primeras etapas que en el mercado de acciones en crecimiento, donde hay «muy poca liquidez».

Volpi dijo que ya no hay rondas de la Serie A que valoren a las empresas en $ 200 millones, pero aún son históricamente altas, en el rango de $ 50 millones a $ 100 millones, que vuelve a los niveles de 2018.

La diligencia debida también está de vuelta.

«El marco de tiempo en el que se realizan los acuerdos es un poco más largo ahora, lo que es saludable tanto para las empresas como para las firmas de capital de riesgo», dijo Volpi. «Nos da más oportunidades de evaluar una idea, hablar con la gente y hacer verificaciones de referencias. Para la empresa, les ayuda a descubrir qué VC les gusta realmente».

En cuanto al consejo de Index para las empresas de su cartera, Volpi dijo que las empresas deberían ajustarse en función de lo que ven de sus clientes. Pero si los clientes continúan gastando y el negocio tiene dinero para durar un par de años, no cambie solo porque el mercado se ha contraído.

«Estamos alentando a las personas a seguir haciendo lo que están haciendo, porque el mundo estará en un lugar diferente en dos años», dijo. «Si ve señales de que los clientes están cambiando, ajústese. Pero si no, y tiene capital, no se asuste. Mientras todos los demás se asustan, esta es la oportunidad de participar».

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