El jefe de Tesla, Elon Musk, habla con la prensa cuando llega para ver el sitio de construcción de la nueva Gigafábrica de Tesla cerca de Berlín el 3 de septiembre de 2020 cerca de Gruenheide, Alemania.
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La persona más rica del mundo pronto podría agregar otro título a su nombre: el CEO más apalancado de Estados Unidos.
Dos tercios de la financiación de Elon Musk para el acuerdo de 44.000 millones de dólares para privatizar Twitter tendrá que salir de su propio bolsillo. Ese bolsillo es profundo. Tiene un patrimonio neto de alrededor de $ 250 mil millones.
Sin embargo, debido a que su riqueza está ligada a las acciones de Tesla, junto con las acciones de SpaceX y The Boring Co., Musk tendrá que vender millones de sus acciones y comprometer millones más para recaudar el efectivo necesario.
Según sus documentos presentados ante la SEC, el plan de financiación de Musk incluye 13.000 millones de dólares en préstamos bancarios y 21.000 millones de dólares en efectivo, probablemente por la venta de acciones de Tesla. También incluye un préstamo de margen de $ 12,5 mil millones, utilizando sus acciones de Tesla como garantía. Debido a que los bancos requieren más protección para las acciones de beta alta como Tesla, Musk deberá comprometer alrededor de $ 65 mil millones en acciones de Tesla, o aproximadamente una cuarta parte de su total actual, para el préstamo, según los documentos.
Incluso antes de la oferta de Twitter, Musk había prometido 88 millones de acciones del fabricante de automóviles eléctricos para préstamos de margen, aunque no está claro cuánto efectivo ya tomó prestado de la instalación.
Según la firma de investigación Audit Analytics, Musk tiene más de $ 90 mil millones en acciones comprometidas para préstamos. El total convierte a Musk en el mayor deudor de acciones en términos de dólares entre ejecutivos y directores, superando con creces a Larry Ellison, presidente y director de tecnología de Oracle, que ocupa el segundo lugar, con 24.000 millones de dólares, según ISS Corporate Solutions, el proveedor de servicios con sede en Rockville, Maryland. Datos y análisis ESG.
La deuda de acciones de Musk es enorme en relación con todo el mercado de valores. Sus acciones comprometidas antes del acuerdo de Twitter representan más de un tercio de los 240.000 millones de dólares de todas las acciones comprometidas en todas las empresas que cotizan en NYSE y Nasdaq, según Audit Analytics. Con el préstamo de Twitter, esa deuda podría dispararse aún más.
Por supuesto, Musk tiene mucho margen, especialmente porque continúa recibiendo nuevas opciones sobre acciones como parte de su plan de compensación de 2018. Sus 170 millones en acciones de Tesla de propiedad total, combinados con 73 millones en opciones, le dan una participación potencial en Tesla del 23%, con un valor de más de $214 mil millones. El resto de su patrimonio neto proviene de su participación de más del 50 % en SpaceX y sus otras empresas.
Recibió otras 25 millones de opciones como parte del plan este mes, ya que Tesla siguió cumpliendo sus objetivos de rendimiento. Si bien Musk no puede vender las opciones recién recibidas durante cinco años, puede pedir prestado contra ellas.
Sin embargo, los préstamos de acciones de 11 cifras de Musk representan un nivel completamente nuevo de apalancamiento y riesgo del CEO. Los riesgos se destacaron esta semana cuando el precio de las acciones de Tesla cayó un 12% el martes, recortando más de $ 20 mil millones del patrimonio neto de Musk. Las acciones de Tesla cayeron menos del 1% el jueves por la tarde.
La apuesta de Musk también se produce cuando otras compañías están recortando o restringiendo drásticamente el préstamo de acciones por parte de los ejecutivos. Más de dos tercios de las empresas del S&P 500 ahora tienen políticas estrictas contra las promesas de contribuciones, que prohíben a todos los ejecutivos y directores prometer acciones de la empresa para préstamos, según datos de ISS Corporate Solutions. La mayoría de las otras empresas tienen políticas contra las promesas de contribuciones, pero otorgan excepciones o exenciones, como Oracle. Solo el 3% de las empresas en el S&P son similares a Tesla y permiten la promesa de acciones por parte de los ejecutivos, según ISS.
Las preocupaciones corporativas sobre el exceso de apalancamiento de acciones siguen a varios estallidos de alto perfil en los que los ejecutivos tuvieron que deshacerse de las acciones después de las llamadas de margen de sus prestamistas. Green Mountain Coffee Roasters en 2012 degradó a su fundador y presidente, Robert Stiller, y a su director principal, William Davis, después de que los dos hombres se vieran obligados a vender para cumplir con las llamadas de margen. En 2015, el director ejecutivo de Valeant, Michael Pearson, se vio obligado a vender acciones en poder de Goldman Sachs como garantía cuando solicitó su préstamo de 100 millones de dólares.
Jun Frank, director gerente de ICS Advisory, ISS Corporate Solutions, dijo que las empresas ahora son más conscientes de los riesgos de las promesas de contribuciones de los ejecutivos y enfrentan una mayor presión de los inversionistas para limitar los préstamos de los ejecutivos.
«La pignoración de acciones por parte de los ejecutivos se considera un riesgo importante de gobierno corporativo», dijo Frank. «Si un ejecutivo con una posición de propiedad comprometida significativa no cumple con la llamada de margen, podría conducir a la venta de esas acciones, lo que puede desencadenar una fuerte caída en el precio de las acciones».
En sus presentaciones ante la SEC, Tesla afirma que permitir que los ejecutivos y directores tomen prestado contra sus acciones es clave para la estructura de compensación de la empresa.
«La capacidad de nuestros directores y funcionarios ejecutivos de comprometer acciones de Tesla para préstamos e inversiones personales está inherentemente relacionada con su compensación debido a nuestro uso de premios en acciones y la promoción del largo plazo y una cultura de propiedad», dijo Tesla en sus presentaciones. «Además, brindar a estas personas flexibilidad en la planificación financiera sin tener que depender de la venta de acciones alinea sus intereses con los de nuestros accionistas».
La cantidad exacta que Musk ha pedido prestado contra sus acciones sigue siendo un misterio. Las presentaciones de Tesla ante la SEC muestran su promesa de 88 millones de acciones, pero no cuánto dinero en efectivo realmente tomó prestado contra ellas. Si prometió las acciones en 2020 cuando las acciones de Tesla se cotizaban a $ 90, habría podido pedir prestado alrededor de $ 2 mil millones en ese momento. Hoy, el poder de endeudamiento de esas acciones se ha multiplicado por diez, por lo que podría tener espacio para pedir prestado $ 20 mil millones adicionales o más contra los 88 millones de acciones ya comprometidas. En ese caso, solo se comprometería alrededor de un tercio de su participación en Tesla después del acuerdo de Twitter.
Sin embargo, si aumentó su endeudamiento a medida que las acciones de Tesla aumentaron de valor, es posible que tenga que prometer acciones adicionales. Los analistas dicen que si Musk ha llegado al máximo de su préstamo sobre los 88 millones de acciones (lo cual es muy poco probable) y tiene que prometer 60 millones de acciones adicionales para financiar el acuerdo de Twitter, más del 80% de sus acciones de propiedad total de Tesla estarían comprometidas. Como colateral.
Eso lo dejaría con alrededor de $ 25 mil millones en acciones de Tesla sin comprometer. Si también tiene que vender 21.000 millones de dólares en acciones de Tesla para pagar la parte en efectivo del acuerdo de Twitter, así como los impuestos sobre las ganancias de capital que lo acompañan, prácticamente todas las acciones restantes de su propiedad total estarían comprometidas.
Según los documentos presentados ante la SEC, Musk vendió acciones de Tesla por un valor aproximado de 8.400 millones de dólares esta semana. El jueves tuiteó: «No se planean más ventas de TSLA después de hoy». Sin embargo, sus planes para recaudar el resto de los 21.000 millones de dólares en efectivo necesarios para el acuerdo siguen sin estar claros.
De cualquier manera, Musk pondrá en riesgo una gran parte de su riqueza de Tesla, lo que podría generar un viaje lleno de baches para los accionistas de Tesla.
Los préstamos contra acciones, dijo Frank, «exponen a los accionistas a un riesgo significativo en el precio de las acciones debido a las decisiones financieras personales de un ejecutivo».
