YINAN, CHINA – 26 2024 DE DICIEMBRE: Un trabajador cuenta billetes de RMB durante una reunión para distribuir el dividendo anual a los miembros de una cooperativa agrícola en el condado de Yinan, en la provincia de Shandong, en el este de China, el jueves 26 de diciembre de 2024.
Wang Yanbing | Publicaciones futuras | Imágenes falsas
Se espera ampliamente que el yuan chino se deprecie frente al dólar estadounidense en alza. Una pregunta más espinosa que enfrentan los observadores del mercado: ¿hasta qué punto y con qué rapidez podría deslizarse la moneda?
Hay mucho en juego. El impacto de una pronunciada debilidad del yuan no sólo podría repercutir en todo el mundo al debilitar la competitividad de las exportaciones de los países que compiten con China para vender bienes y servicios al mundo, sino que también podría poner en peligro los esfuerzos de las autoridades chinas para acelerar el crecimiento en el segundo país más grande del mundo. economía.
El yuan extraterritorial de China ha perdido más del 3% desde la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales a principios de noviembre, debido a que las perspectivas de la política monetaria en Estados Unidos y China divergieron. El yuan interno, estrechamente controlado, también ha retrocedido a casi un mínimo de 16 meses.
Muchos inversores se muestran pesimistas respecto de las perspectivas de China. El país está lidiando con una crisis inmobiliaria y un gasto de consumo tibio. Mientras los participantes del mercado están preocupados por la deflación y los bancos luchan por aumentar la demanda de préstamos, ha habido una avalancha de fondos hacia los bonos gubernamentales, lo que ha llevado los rendimientos a mínimos históricos.
En cambio, las autoridades de la Reserva Federal de Estados Unidos anticipan ahora menos recortes de tipos que antes. Los aranceles más altos propuestos por el presidente entrante de Estados Unidos, Donald Trump, de materializarse, podrían alimentar la inflación y desacelerar aún más el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, manteniendo elevadas las tasas de interés y, en consecuencia, los rendimientos de los bonos por más tiempo.
El rendimiento sobre el Tesoro estadounidense a 10 años ha estado aumentando constantemente desde junio y superó el 4,7% este mes, un nivel visto por última vez en abril. El índice del dólar estadounidenseque mide el dólar frente a otras seis monedas, ha subido a casi un máximo de 26 meses.
Los mercados han reducido las expectativas sobre el número de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos este año, descontando solo un recorte porcentual de un cuarto en 2025, según a la herramienta CME FedWatch a partir del viernes.
Con la ampliación de la brecha en los rendimientos entre la deuda estadounidense y su contraparte china, los inversores han hecho subir el dólar y arrastrar al yuan a la baja.
‘Decadencia ordenada’
Los giros del mercado están poniendo a prueba la determinación de las autoridades. Si bien un yuan más débil debería ayudar a mejorar el atractivo de las exportaciones chinas, las autoridades también quieren evitar una fuerte caída de la moneda que podría provocar una volatilidad excesiva.
En un intento por elevar los rendimientos de los bonos, el Banco Popular de China suspendió sus compras de bonos gubernamentales la semana pasada, citando un exceso de demanda en el mercado, mientras aumentaba emisión de billetes en Hong Kong para ayudar a frenar la caída del yuan.
Últimamente el banco central anuncios intensificados para advertir contra la especulación contra la moneda y señaló que la carrera alcista de los bonos gubernamentales podría socavar la estabilidad financiera.
«Evitaremos resueltamente el riesgo de que el tipo de cambio se exceda, asegurando que el tipo de cambio del yuan se mantenga generalmente estable en un nivel razonable y equilibrado», añadió. dijo el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng la semana pasada.
Esto hizo eco del sentimiento en otro momento conferencia de prensa el pasado martes donde altos funcionarios Reiteró la postura de política monetaria moderadamente flexible, al tiempo que enfatizó la importancia de la estabilidad cambiaria.
«Tal comunicación implicaba que el Banco Popular de China podría priorizar la estabilidad cambiaria sobre la flexibilización de la política monetaria en el corto plazo», dijeron economistas de Goldman Sachs en una nota la semana pasada.
El lunes, el banco central mantuvo sin cambios las tasas preferenciales de préstamos de referencia mientras se esfuerza por mantener estable la moneda.
Aún así, el yuan extranjero podría debilitarse a 8,5 por dólar estadounidense para fin de año, dijo David Roche, estratega de Quantum Strategy, teniendo en cuenta un escenario en el que Trump imponga los prometidos aranceles del 50%-60% a los productos chinos.
La moneda se cotizó por última vez a 7,3357 frente al dólar el lunes.
«Las autoridades chinas intentarán hacer que el yuan caiga de forma ordenada», afirmó Roche, al tiempo que advirtió que las medidas de estímulo de Pekín eran «insuficientes» para hacer algo más que estabilizar la economía, ya que no han logrado abordar cuestiones clave como la lenta demanda y el excesivo ahorro de los hogares. .
Priorizando el yuan
Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China (PBOC), durante el Foro Financiero Asiático en Hong Kong, China, el lunes 13 de enero de 2025.
Lam Yik | Bloomberg | Imágenes falsas
Es probable que el banco central se abstenga de recortar bruscamente las tasas de interés en el corto plazo, a pesar de la creciente presión sobre el crecimiento interno, dijo Helen Qiao, economista para China y Asia del Bank of America, dada la prioridad temporal de la política sobre la estabilidad del tipo de cambio.
Ella esperaba que el banco central continuara defendiendo la moneda con un control de capital más estricto y orientación de liquidez para las instituciones financieras.
Si bien la agresiva Reserva Federal está limitando el margen del Banco Popular de China para reducir las tasas de interés, Beijing aún cuenta con amplias herramientas políticas para evitar movimientos excesivos de divisas, incluyendo la intervención verbal, el ajuste de la liquidez extraterritorial mediante la emisión de letras y el «reclutamiento de firmas financieras estatales para comprar directamente CNH [offshore yuan]», dijo Lynn Song, economista jefe para China de LNG.
Para el mercado interno, una herramienta principal utilizada por el Banco Popular de China para administrar la moneda ha sido la tasa de referencia diaria: el yuan interno solo puede negociarse dentro de un rango del 2% de esta tasa de referencia. Desde el año pasado, el banco central mantiene la orientación del tipo de cambio. más fuerte que 7,20 por dólar, a pesar del alza del dólar.
El yuan onshore era fijado en 7,1886 por dólar el lunespero los mercados lo han estado empujando hacia el lado más débil de la banda, y por última vez cotizaba en 7,3249.
Exportaciones en juego
La actividad económica de China se aceleró más de lo esperado en el último trimestre de 2024, impulsado por exportaciones sólidas a medida que las empresas anticiparon los envíos antes de los aumentos arancelarios, pero los expertos advirtieron que el impulso del crecimiento podría desvanecerse más adelante este año cuando los aumentos arancelarios de Trump entren en juego.
«Pekín no quiere ver un colapso de la moneda antes de saber cuál es la situación», dijo Kamil Dimmich, gestor de cartera de North of South Capital, en alusión a la incertidumbre sobre el tamaño y el ritmo de las subidas de aranceles por parte de la administración Trump.
Trump, que asumirá el cargo el lunes, ha prometido aranceles universales del 10% al 20% sobre todos los bienes importados, y del 60% o más sobre los envíos desde China, aunque algunos creían que los aranceles se impondrían gradualmente.
«Aunque el aumento de aranceles podría ser mayor en la guerra comercial 2.0, el alcance para la depreciación del yuan puede ser mucho menor esta vez», dijo Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie, dado que Beijing ha señalado su preferencia política por una política «relativamente estable». yuan.»
Proyectó que el yuan extranjero alcanzará un máximo de 7,50 por dólar en el tercer trimestre de este año.
