SHENZHEN, CHINA – 16 DE NOVIEMBRE: Un niño se sienta afuera de una sucursal del Banco de China mientras usa un teléfono inteligente el 16 de noviembre de 2024 en Shenzhen, provincia de Guangdong, China.
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Los bancos comerciales chinos tienen un enorme problema.
Mientras los consumidores y las empresas están pesimistas sobre las perspectivas de la segunda economía más grande del mundo, el crecimiento de los préstamos se ha estancado. El impulso de estímulo de Beijing hasta ahora no ha podido estimular la demanda de crédito al consumo y aún no ha provocado ningún repunte significativo en la tambaleante economía.
Entonces, ¿qué hacen los bancos con su efectivo? Compra bonos del gobierno.
Los bonos soberanos chinos han experimentado un fuerte repunte desde diciembre, y los rendimientos a 10 años cayeron a mínimos históricos este mes, cayendo alrededor de 34 puntos básicos, según datos de LSEG.
«La falta de una fuerte demanda de préstamos a consumidores y empresas ha llevado los flujos de capital hacia el mercado de bonos soberanos», dijo Edmund Goh, director de inversiones de renta fija de abrdn en Singapur.
Dicho esto, «el mayor problema en el país es la falta de activos para invertir», añadió, ya que «no hay señales de que China pueda salir de la deflación en este momento».
El total de nuevos préstamos en yuanes en los 11 meses hasta noviembre de 2024 cayó más del 20% a 17,1 billones de yuanes (2,33 billones de dólares) respecto al año anterior. según datos publicados por el Banco Popular de China. En noviembre, el Los nuevos préstamos bancarios ascendieron a 580 mil millones de yuanes.frente a los 1,09 billones de yuanes del año anterior.
La demanda de préstamos no ha logrado recuperarse a pesar de las amplias medidas de estímulo que las autoridades chinas comenzaron a revelar desde septiembre pasado, cuando la economía estuvo a punto de no alcanzar su objetivo de crecimiento para todo el año de «alrededor del 5%».
Goldman Sachs prevé que el crecimiento en la segunda economía más grande del mundo se desacelerará al 4,5% este año, y espera que la demanda de crédito en diciembre se haya desacelerado aún más con respecto a noviembre.
«Todavía hay una falta de demanda de préstamos de calidad ya que las empresas privadas se mantienen cautelosas a la hora de aprobar nuevas inversiones y los hogares también están ajustando sus finanzas», dijo Lynn Song, economista jefe de ING.
Para este año, las autoridades han prometido hacer del impulso del consumo una máxima prioridad y reactivar la demanda de crédito con menores costos de financiamiento corporativo y de endeudamiento de los hogares.
Los inversores pueden seguir buscando «fuentes de rendimiento libre de riesgo» este año debido al alto nivel de incertidumbre en medio de una posible acción arancelaria desde el exterior, dijo Song, señalando que «todavía quedan algunos interrogantes sobre cuán fuerte será el apoyo de la política interna».
No hay mejores alternativas
La desaceleración de los préstamos se produce cuando las hipotecas, que solían impulsar la demanda de crédito, todavía están en la etapa de tocar fondo, dijo Andy Maynard, director gerente y jefe de acciones de China Renaissance.
Los inversores locales chinos tienen que lidiar con una falta de «activos invertibles en los que invertir, tanto en el mercado financiero como en el mercado físico», añadió.
Los datos oficiales del jueves mostraron que China la inflación anual en 2024 se situó en el 0,2%lo que indica que los precios apenas crecieron, mientras que los precios mayoristas continuaron cayendo, un 2,2%.
Las instituciones son cada vez más optimistas con respecto a los bonos gubernamentales debido a la creencia de que los fundamentos económicos seguirán siendo débiles, junto con las esperanzas que se desvanecen de un impulso político contundente, dijo Zong Ke, gerente de cartera de la administradora de activos Wequant, con sede en Shanghai.
Ke dijo que las actuales intervenciones políticas son simplemente «esfuerzos para prevenir el colapso económico y proteger contra shocks externos» y «simplemente para evitar una caída libre».
‘Tormenta perfecta’
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado a un ritmo más rápido desde junio y un pico el miércoles hizo que el rendimiento superara el 4,7%. acercándose a niveles vistos por última vez en abril.
Los crecientes diferenciales de rendimiento entre los bonos soberanos chinos y estadounidenses podrían alentar las salidas de capital y ejercer más presión sobre el yuan, que se ha estado debilitando frente al dólar.
El yuan chino alcanzó un mínimo de 16 meses frente al dólar el miércoles, mientras que el yuan extranjero ha estado en caída durante varios meses desde septiembre.
«Tenemos la tormenta perfecta», dijo Sam Radwan, fundador de Enhance International, nombrando los menores rendimientos de los bonos gubernamentales, la prolongada crisis inmobiliaria y los impactos del aumento de los aranceles como factores de riesgo, que pesan sobre la confianza de los inversores extranjeros con los activos locales.
Si bien reduce el atractivo de los bonos chinos entre los inversores extranjeros, los diferenciales de rendimiento ampliados con los bonos del Tesoro estadounidense tienen poco impacto en el rendimiento de los bonos gubernamentales chinos debido a la «pequeña proporción de fondos extranjeros», dijo Winson Phoon, jefe de investigación de renta fija de Maybank. Grupo de Banca de Inversión.
Resquicio de esperanza
La caída de los rendimientos ofrece un lado positivo para Beijing (costos de financiación más bajos), ya que se espera que los responsables de las políticas aumenten la emisión de nuevos bonos este año, dijo Song de ING.
Beijing dio a conocer en noviembre un programa de canje de deuda por valor de 1,4 billones de dólares, destinado a aliviar la crisis de financiación de los gobiernos locales.
«Durante gran parte de 2024, las autoridades actuaron para intervenir cada vez que los rendimientos a 10 años alcanzaron el 2%», dijo Song, señalando que el Banco Popular de China había «detenido silenciosamente la intervención» en diciembre.
Los inversores esperan que el banco central revele nuevas medidas de flexibilización monetaria este año, como recortes adicionales a la principal tasa de interés y la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener como reservas. A principios de año, El Banco Popular de China dijo que recortará las tasas de interés clave en un «momento apropiado».
«El banco enriquecerá y mejorará el conjunto de herramientas de política monetaria, realizará compras y ventas de bonos del Tesoro y prestará atención a los movimientos de los rendimientos a largo plazo», según la declaración del 3 de enero.
Sin embargo, las perspectivas de recortes de tipos sólo mantendrán el repunte de los bonos.
Los economistas del Standard Chartered Bank consideran que el repunte de los bonos continuará este año, pero a un ritmo más lento. El rendimiento a 10 años podría caer al 1,40% a finales de 2025, dijeron en una nota el martes.
El crecimiento del crédito podría estabilizarse a mediados de año a medida que las políticas de estímulo comiencen a impulsar ciertos sectores de la economía, dijeron los economistas, lo que llevaría a una caída más lenta en los rendimientos de los bonos.
El banco central de China dijo el viernes que suspendería temporalmente la compra de bonos gubernamentales debido al exceso de demanda y la escasez de oferta en el mercado.
