El edificio del Tesoro de Estados Unidos en Washington, DC, el 15 de agosto de 2023.
Natán Howard | Bloomberg | Imágenes falsas
Como si la caída de los bonos en 2024 no fuera suficientemente mala, los inversores en renta fija enfrentan múltiples desafíos en el próximo año, incluida una preocupación oculta sobre el vencimiento de los bonos a corto plazo.
Se espera que casi 3 billones de dólares de deuda estadounidense lleguen a su vencimiento en 2025, gran parte de ella de naturaleza a corto plazo que el Departamento del Tesoro ha estado emitiendo en grandes cantidades durante los últimos años.
Dado que se espera que el gobierno intente alargar la duración de esa deuda cuando llegue el momento de renovarla, esto podría suponer otro dolor de cabeza si el mercado no está preparado para absorber lo que ya se espera sea una emisión masiva de bonos del Tesoro a medida que Estados Unidos financia una casi Déficit presupuestario de 2 billones de dólares.
«Si se supone que vamos a tener déficits de más de billones de dólares más allá de 2025, eventualmente, de forma acumulativa, eso abrumará la emisión de letras del Tesoro», dijo el martes Tom Tzitzouris, jefe de renta fija de Strategas Research Partners, en CNBC. «Caja de graznidos».
Strategas estima que actualmente hay 2 billones de dólares en «exceso» de letras del Tesoro en el mercado del Tesoro de 28,2 billones de dólares.
«Estos tendrán que ser recogidos gradualmente y descartados hacia la porción de cinco a 10 años de la mayoría de la curva, y esa es probablemente una preocupación mayor para el mercado en este momento que el déficit del próximo año», dijo Tzitzouris.
Normalmente, al Departamento del Tesoro le gusta mantener la emisión de letras en poco más del 20% de la deuda total. Pero esa proporción ha aumentado en los últimos años en medio de batallas en curso sobre el techo de deuda y el presupuesto y la necesidad del Tesoro de recaudar efectivo inmediato para mantener al gobierno en funcionamiento.
En 2024, emisión de tesorería ascendió a 26,7 billones de dólares hasta noviembre, un aumento del 28,5% con respecto a 2023, según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros.
La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, enfrentó críticas a principios de este año por parte de los republicanos del Congreso y del economista Nouriel Roubini, quienes acusaron que el departamento estaba emitiendo tantos proyectos de ley en un esfuerzo por mantener bajos los costos de financiamiento a corto plazo y estimular la economía durante un año electoral. Scott Bessent, elegido por el presidente electo Donald Trump para secretario del Tesoro, también estuvo entre los críticos.
Sin embargo, los rendimientos se han disparado desde finales de septiembre, justo después de que la Reserva Federal tomara la medida inusual de reducir su tasa de endeudamiento de referencia en medio punto porcentual.
Dado que los rendimientos y los precios se mueven en direcciones opuestas, ha sido un año miserable para el mercado del Tesoro. El ETF de bonos del tesoro de más de 20 años (TLT) de iShares perdió más del 11% en 2024, en comparación con una ganancia del 23% para el S&P 500.
Ahora que los operadores están descontando una trayectoria más superficial de recortes de tasas y los inversionistas deben lidiar con una afluencia de emisiones, podría ser otro año desafiante para la renta fija.
«El déficit del próximo año debería reducirse materialmente en comparación con 2024», dijo Tzitzouris. «Así que la mayor preocupación en este momento es recoger y desechar esos proyectos de ley».
