El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha revelado su última palabra de moda para describir la política monetaria, con una «recalibración» de la política en un momento crucial para el banco central.
En su conferencia de prensa posterior a la reunión del comité de mercado abierto del miércoles, Powell utilizó variaciones de la palabra no menos de ocho veces mientras intentaba explicar por qué la Fed tomó la inusual medida de recortar la tasa de medio punto porcentual sin un debilitamiento económico evidente.
«Esta recalibración de nuestra postura política ayudará a mantener la fortaleza de la economía y del mercado laboral, y continuará permitiendo un mayor progreso en la inflación a medida que comenzamos el proceso de avanzar hacia una postura más neutral», dijo Powell.
Los mercados financieros no estaban muy seguros de qué interpretar el mensaje del presidente inmediatamente después de la reunión.
Sin embargo, los precios de los activos se dispararon el jueves, ya que los inversores creyeron en la palabra de Powell cuando dijo que la medida inusualmente descomunal no fue en respuesta a una desaceleración sustancial de la economía, sino que fue una oportunidad para «recalibrar» la política de la Fed, alejándose de un enfoque rígido en la inflación y dirigiéndose hacia un esfuerzo más amplio para asegurarse de que el debilitamiento reciente del mercado laboral no se descontrole.
El Promedio Industrial Dow Jones y el S&P 500 alcanzaron nuevos máximos en las operaciones del jueves después de oscilar violentamente el miércoles.
«La política monetaria había sido calibrada para una inflación significativamente más alta. Ahora que la tasa de inflación se acerca al objetivo, la Fed puede eliminar parte de ese ajuste agresivo que puso en marcha», dijo Tom Porcelli, economista jefe para Estados Unidos de PGIM Fixed Income.
«Realmente le permite impulsar la idea de que este ciclo de flexibilización no tiene que ver con que estemos en recesión, sino con la prolongación de la expansión económica», añadió. «Creo que es una idea muy poderosa. Es algo que esperábamos que hiciera».
Las palabras de moda de Powell
Varios de los esfuerzos previos de Powell para brindar descripciones llamativas de la política de la Fed o sus opiniones sobre la economía no han funcionado tan bien.
En 2018, sus caracterizaciones de los esfuerzos para reducir sus tenencias de bonos como si estuviera en «piloto automático», así como su evaluación de que una serie de aumentos de tasas el mismo año había llevado a la Fed «muy lejos» de una tasa de interés neutral, lo que provocó una reacción negativa de los mercados.
Más famosa aún, su insistencia en que un aumento de la inflación en 2021 resultaría «transitorio» terminó provocando que la Fed desacelerara su política hasta el punto de que tuvo que promulgar una serie de aumentos de tasas de tres cuartos de punto porcentual para reducir la inflación.
Pero los mercados expresaron confianza en la última evaluación de Powell, a pesar de este historial y algunas señales de grietas en la economía.
«En otros contextos, un aumento mayor puede transmitir una mayor preocupación por el crecimiento, pero Powell enfatizó repetidamente que se trata básicamente de un recorte alegre, ya que la disminución de la inflación permite a la Fed actuar para preservar un mercado laboral fuerte», dijo Michael Feroli, economista jefe de Estados Unidos en JPMorgan Chase, en una nota a clientes. «Además, si la política se establece de manera óptima, debería devolver la economía a una posición favorable con el tiempo».
Aun así, Feroli espera que la Fed tenga que seguir la acción del miércoles con un movimiento de tamaño similar en la reunión del 6 y 7 de noviembre, a menos que el mercado laboral revierta un patrón de desaceleración que comenzó en abril.
El jueves hubo buenas noticias en el ámbito laboral: el Departamento de Trabajo informó que las solicitudes semanales de beneficios por desempleo cayeron a 219.000, el nivel más bajo desde mayo.
Un movimiento inusual a la baja
El recorte de medio punto porcentual —o 50 puntos básicos— fue notable porque es la primera vez que la Fed ha ido más allá de sus movimientos tradicionales de un cuarto de punto sin una recesión o crisis inminente.
Aunque Powell no dio crédito a la idea de que la medida era una compensación por no haber recortado en la reunión de julio, la especulación en Wall Street era que el banco central de hecho estaba tratando de ponerse al día hasta cierto punto.
«Es posible que él sintiera que se estaban quedando un poco atrás», dijo Dan North, economista senior para América del Norte en Allianz Trade. «Un recorte de 50 puntos básicos es bastante inusual. Ha pasado mucho tiempo y creo que tal vez fue el último informe sobre el mercado laboral lo que le hizo reflexionar».
De hecho, Powell no ha ocultado sus preocupaciones sobre el mercado laboral y declaró el miércoles que anticiparse a un posible debilitamiento era un motivador importante detrás de la recalibración.
«La Fed sigue considerando que la economía está sana y el mercado laboral es sólido, pero Powell señaló que es hora de recalibrar la política», escribió Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley. «Powell ha enfatizado y demostrado con este recorte de tasas que el FOMC está dispuesto a actuar gradualmente o hacer movimientos más grandes dependiendo de los datos que lleguen y la evolución de los riesgos».
Carpenter se encuentra entre el grupo que espera que la Fed ahora pueda reducir su política monetaria expansiva a incrementos de un cuarto de punto durante el resto de este año y hasta la primera mitad de 2025.
Sin embargo, los operadores de los mercados de futuros están descontando un ritmo más agresivo que implicaría un recorte de un cuarto de punto en noviembre, pero volvería a un movimiento de medio punto en diciembre, según el CME Group. Observatorio de la Reserva Federal indicador.
El economista del Bank of America, Aditya Bhave, notó un cambio en la declaración posterior a la reunión de la Fed que incluía una referencia a la búsqueda del «máximo empleo», una mención que interpretó como una indicación de que el banco central está dispuesto a seguir siendo agresivo si el panorama laboral continúa deteriorándose.
Eso también significa que la recalibración podría resultar complicada.
«Creemos que la Fed terminará adelantando los recortes de tasas más de lo que ha indicado», dijo Bhave en una nota. «Es probable que el mercado laboral se mantenga tibio y creemos que los mercados presionarán para hacer otro recorte de gran tamaño en el cuarto trimestre».
