Los peatones con máscaras protectoras pasan frente a una pancarta que muestra la señalización de Asana Inc. durante la oferta pública inicial (OPI) de la compañía frente a la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., el miércoles 30 de septiembre de 2020.
Michael Nagle | alcalde Bloomberg | Getty Images
El software en la nube ha sido una de las mejores apuestas para los inversores durante la última media década. Pero ese comercio se ha deshecho rápidamente en los últimos tiempos.
La caída, que comenzó en noviembre y se profundizó esta semana, se debe en parte a la rotación del mercado, en parte a la reapertura de la economía tras la pandemia y en parte a la preocupación de que la Reserva Federal aumentos esperados de la tasa de interés tendrá un impacto enorme en este sector en particular.
Durante años, los servicios de computación en la nube fueron algunos de los principales ganadores en tecnología, que a su vez superó al mercado en general. Desde que Bessemer Venture Partners creó la Índice de nubes BVP de las empresas que cotizan en bolsa en agosto de 2013, la cesta ha subido un 909 %, casi el triple de las ganancias del Nasdaq y cinco veces mejor que el rendimiento del S&P 500.
Covid-19 demostró ser una gran ayuda, ya que las empresas, las escuelas y las agencias gubernamentales aceleraron su transición a la nube para poder acceder a herramientas de almacenamiento, colaboración y comunicaciones remotas. El proveedor de software de comercio electrónico Shopify, el servicio de chat de video Zoom y el proveedor de firma electrónica DocuSign estuvieron entre los grandes ganadores, y todos registraron un fuerte crecimiento de los ingresos en 2020 y ganancias de acciones de tres dígitos.
Esas acciones de software como servicio, o SaaS, han pasado de moda desde entonces. Si bien el fabricante heredado de computadoras e impresoras HP Inc. está alcanzando nuevos máximos y el promedio industrial Dow Jones ha bajado solo un poco este año, los queridos que trabajan desde casa se encuentran repentinamente en un mercado bajista.
Zoom y DocuSign tienen cada uno más del 50 % de descuento en sus máximos de 52 semanas y Shopify ha bajado un 34 %. Asana fue la acción tecnológica estadounidense con mejor desempeño el año pasado hasta mediados de noviembre. Desde entonces, el proveedor de software de gestión de proyectos ha perdido el 58% de su valor.
Las acciones en la nube como índice han bajado un 29% desde su máximo de noviembre.
Byron Deeter, un capitalista de riesgo que invierte en nuevas empresas de software en Bessemer, dijo el martes que el mercado ha «obtenido un descuento del 30% después de la venta de Navidad» en las acciones de la nube.
«En toda la canasta, la industria de la nube y el software acaban de ser golpeados de manera integral», dijo Deeter a «TechCheck» de CNBC. «Fundamentalmente, estos negocios siguen siendo los impulsores de la nueva economía, y tenemos que recordar que todas esas tendencias que entusiasmaron a la gente hace un año en el mercado de 2020, cuando esta canasta rindió casi el 100 %, se mantienen hoy».
Las tasas de interés más altas pueden significar desafíos para gran parte del mercado, pero representan un obstáculo notable para las acciones de la nube, especialmente para las empresas que aún no están ganando dinero. Los inversores valoran las empresas en función del valor actual del flujo de efectivo futuro, y las tasas más altas reducirán la cantidad de ese flujo de efectivo esperado.
Las minutas de la reunión de diciembre de la Fed, publicadas el miércoles, dieron más impulso a los inversores que están posicionando su cartera para el aumento de las tasas, mientras el banco central se prepara para reducir su política monetaria expansiva de la era de la pandemia.
El WisdomTree Cloud Computing Fund disminuyó un 6% el miércoles y ha bajado un 10% en la semana al cierre del jueves. El índice va camino de su segunda peor semana desde que comenzó la pandemia, y la única caída más pronunciada se produjo hace aproximadamente un mes.
«Creo que SaaS generalmente está caído porque las tasas de interés están subiendo, y tiende a haber una correlación bastante estrecha entre el software de alto crecimiento en relación con las tasas de interés», dijo Khozema Shipchandler, director de operaciones de Twilio, que revende -Software final para comunicaciones.
El precio de las acciones de Twilio ha caído un 46 % desde su máximo a principios del año pasado, a pesar de que las ganancias y los ingresos superaron las estimaciones cada trimestre. Las ventas en el tercer trimestre aumentaron un 65 %, mientras que su monto de efectivo y valores negociables aumentó a 5400 millones de dólares desde 3000 millones de dólares a fines de 2020.
«No estoy muy preocupado por eso», dijo Shipchandler sobre el precio de las acciones. «Tengo $ 5 mil millones en efectivo en el balance general. Sé que puedo sobrevivir básicamente a cualquier ciclo».
Los inversores en el espacio ven lo mismo.
«Creo que esta es una oportunidad de compra», dijo Nina Achadjian, socia de Index Ventures que trabajó anteriormente en Google. «Los fundamentos de estas empresas no han cambiado».
El continuo crecimiento de los ingresos junto con la caída de los precios significa que los múltiplos de ventas que pagan los inversores se han reducido. En febrero pasado, las acciones de la nube cotizaban a un promedio de 16 veces los ingresos a plazo, según el índice BVP. Ahora están en 10, el nivel más bajo desde mayo de 2020.
Zoom se cotiza a 14 veces las ventas de forma móvil, por debajo de un máximo de 189, según FactSet. El múltiplo de DocuSign se ubica en 15, después de haber caído desde un máximo de 50.
Si bien no todos los proveedores de la nube tienen el colchón de efectivo de Twilio, Zoom o DocuSign, muchas empresas en el espacio tienen altos márgenes de software y se ven impulsadas por negocios de suscripción que continúan mostrando una fuerte retención.
«Estos son modelos basados en la recurrencia», dijo Michael Turrin, analista que cubre empresas de la nube en Wells Fargo. «Tienen muy buena visibilidad de los modelos de negocio subyacentes».
Convertir esos fundamentos en buenas inversiones puede requerir paciencia. El índice Nasdaq derrotó al Dow todos los años desde 2017 hasta 2021. En la primera semana de 2022, el Dow logró obtener una pequeña ganancia, mientras que el Nasdaq bajó un 3% y las acciones en la nube se están viendo afectadas.
— Ari Levy de CNBC contribuyó a este informe.
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