Por Howard Schneider
(Reuters) – Para los trabajadores que esperan aferrarse a las ganancias salariales y los inversores que esperan aferrarse a las ganancias, las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, esta semana en una conferencia de bancos centrales en Wyoming expondrán lo que espera que suceda en una economía que lucha contra la inflación y al mismo tiempo , algunos temen, al borde de una recesión.
Sería el primero en reconocer un hecho incómodo: no tiene idea de lo que traerán los próximos meses.
«Es muy difícil decir con confianza en tiempos normales… lo que hará la economía en seis o 12 meses», dijo Powell el 27 de julio después del final de la última reunión de política monetaria de la Fed. «Estos no son tiempos normales.»
Powell tiene previsto hablar el viernes por la mañana en la conferencia anual de investigación de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, que se lleva a cabo en un parque nacional en las afueras de Jackson, en el estado occidental de Estados Unidos. La reunión es uno de los eventos más destacados de la profesión de la banca central, con funcionarios de todo el mundo charlando con cócteles, escuchando presentaciones sobre nuevas investigaciones, escalando las montañas Grand Teton y pescando con mosca truchas degolladas en el río Snake.
La reunión también ofrece una posición para llamar la atención de un jefe de la Fed u otro legislador para afinar sus mensajes.
Con el banco central de EE. UU. enfrentando el peor brote de inflación desde principios de la década de 1980 y aumentando rápidamente las tasas de interés para contrarrestarlo, se espera que Powell mantenga el enfoque de lleno en esa batalla, y en el singular compromiso de la Fed de ganarla.
«Lo que deberíamos escuchar y es probable que escuchemos la próxima semana es un rechazo» a la idea de que la Fed siente que ha endurecido las condiciones crediticias lo suficiente como para solucionar el problema de la inflación, o que, como algunos han especulado, «parpadearía» ante la primera señal de debilidad económica y dejar de subir las tasas o incluso comenzar a reducirlas, dijo Seema Shah, estratega jefe de Principal Global Investors.
Más bien, dijo que es probable que Powell enfatice que «el crecimiento se está desacelerando, es probable que se desacelere aún más, pero la inflación será persistente y su prioridad es contener la inflación… No están dispuestos a detenerse en respuesta a un crecimiento más débil».
Gráfico: La inflación aumenta en todo el G20 https://graphics.reuters.com/GLOBAL-ECONOMY/INFLATION/byprjyxznpe/chart.png
LAS RAÍCES AMPLIAS DE LA INFLACIÓN
El trabajo preliminar se ha sentado recientemente en los comentarios del cuadro de presidentes de bancos regionales de la Fed, que abiertamente consideraron el riesgo de recesión como parte del control de la inflación, usaron frases como «subir y mantener» para describir una estrategia de aumento de tasas donde los recortes no tienen efecto. lugar todavía, o exigía de plano grandes aumentos continuos de las tasas, como los aumentos consecutivos de 75 puntos básicos entregados en junio y julio.
Implica una segunda mitad del año complicada, con riesgos particularmente para los inversores de capital que recientemente han hecho subir los precios de las acciones y para los empleados que podrían verse atrapados por un ciclo de despidos.
Las raíces del aumento inflacionario son amplias, y van desde el viaje volátil en los mercados de energía y alimentos derivado de la invasión rusa de Ucrania el 24 de febrero, hasta los caprichos del transporte marítimo mundial durante la pandemia de COVID-19 y lo que a un funcionario de la Fed le gusta llamar » gasto de venganza» por parte de los consumidores estadounidenses para recuperar el tiempo perdido desde la aparición del virus a principios de 2020.
«Seguimos en medio de un cierre y reinicio económico extraordinariamente complicado relacionado con la pandemia», escribió la semana pasada Bob Miller, jefe de renta fija fundamental de las Américas en BlackRock. «Las correlaciones históricas… se han roto» entre los «shocks» simultáneos que empujan la demanda, la oferta y la economía en general en direcciones contradictorias.
Obtener una lectura de lo que sigue se ha vuelto inmensamente difícil: solo considere que después de seis meses en los que la economía se contrajo según los datos del producto interno bruto, las empresas aún agregaron más de medio millón de empleados adicionales en julio. Eso obligó a la Fed a cambiar el tipo de orientación que había utilizado para trazar sus planes para los próximos meses a favor de delinear sus intenciones una reunión a la vez.
Para los trabajadores, las empresas y los inversores, eso deja una base escasa para la planificación.
Gráfico: La respuesta del banco central https://graphics.reuters.com/GLOBAL-ECONOMY/RATES/egpbkdqnxvq/chart.png
LA RECESIÓN ‘PODRÍA SUCEDER’
Los comentarios de Powell, que se entregarán a las 10 am EDT (1400 GMT) del viernes, estarán dirigidos a una audiencia estadounidense, pero los oídos del mundo estarán atentos a cada palabra. Como presidente del banco central más poderoso del mundo, el rumbo que el exbanquero de inversiones de 69 años traza para la Fed tendrá un efecto dominó en todo el mundo en un momento en que la mayoría de los demás bancos centrales también están inmersos en sus propias batallas contra la inflación. .
La principal herramienta de política monetaria de la Fed, la tasa de fondos federales, aumentó desde casi cero a principios de marzo hasta el rango objetivo actual de 2,25% a 2,50%, con más aumentos por venir, pero el ritmo actual y el punto final final aún no están claros. Los formuladores de políticas de todo el mundo han hecho prácticamente lo mismo, en diversos grados.
Los aumentos de tasas realmente solo funcionan en un aspecto de la inflación: la parte que surge del gasto de las empresas y los consumidores. Al hacer que los préstamos para cosas como casas y automóviles sean más costosos, desalientan esas compras; menos demanda debería significar menos presión sobre los precios, y en el caso de la vivienda eso puede afectar a muchas partes de la economía.
La demanda vacilante y el crédito más restringido también pueden afectar lo que las corporaciones pagan para pedir prestado, limitando sus gastos. También puede tener un efecto poderoso en los precios de las acciones, ya que las acciones suelen ser más atractivas cuando las tasas de interés son bajas o están cayendo.
El problema clave al que se enfrentan la Fed y la economía de EE. UU. es si los aumentos de tasas ya telegrafiados sofocarán la demanda lo suficiente como para reducir la inflación, que según una medida utilizada por el banco central está triplicando su objetivo del 2%.
De lo contrario, y las cifras de inflación no confirman una tendencia de desaceleración constante en los próximos meses, la Fed tendrá que reajustar las expectativas de costos de endeudamiento aún más altos, el tipo de evento que podría causar una nueva liquidación de acciones, despidos en corporaciones, e incluso una recesión.
Ese es un resultado que Powell y sus colegas quieren evitar. Pero, como se espera que enfatice, la economía debe desacelerarse para que la inflación baje, y si no es así, la Fed deberá endurecer aún más la política.
«Hay un camino para controlar la inflación, pero podría ocurrir una recesión en el proceso», dijo el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, a los periodistas al margen de una conferencia en Maryland el viernes. «Hoy estamos desequilibrados».
(Reporte de Howard Schneider; Editado por Dan Burns y Paul Simao)
