Billetes de dos mil rupias en exhibición con una bandera india en el fondo.
Manish Rajput | Imágenes SOPA | LightRocket a través de Getty Images
La rupia india ha estado bajo una intensa presión de venta debido a una tormenta perfecta de vientos en contra globales que, según los analistas, continuarán golpeando a la moneda en los próximos meses.
En las últimas semanas, la moneda india probó mínimos históricos y superó el nivel de 80 rupias por dólar estadounidense al menos dos veces en julio, recuperándose solo después de que el Banco de la Reserva de la India (RBI) interviniera para detener la caída.
Desde entonces, la moneda ha recuperado algo de terreno y el jueves rondaba los 79,06 por dólar.
Las fuertes caídas recientes provocaron una respuesta rápida por parte de los responsables de la formulación de políticas para disipar las preocupaciones sobre una venta masiva de rupias, lo que podría hacer que los precios bajen aún más.
Ministro de Finanzas Nirmala Sitharaman atribuyó la depreciación de la rupia a razones externasen una declaración escrita al parlamento a finales de julio.
Factores globales como la guerra en curso entre Rusia y Ucrania, el aumento de los precios del petróleo crudo y el endurecimiento de las condiciones financieras globales se encuentran entre las razones clave del debilitamiento de la rupia india frente al dólar, dijo.
Los analistas acordaron que la moneda está siendo golpeada desde múltiples frentes a nivel mundial.
Altísimos precios de la energía
La exposición de India a los altos precios de la energía ha tenido repercusiones en la moneda, con la rupia cayendo más de un 5 % frente al dólar en lo que va del año.
El aumento de los precios de la energía es un desafío especial para India, el tercer mayor importador de petróleo del mundo, que normalmente compra petróleo en dólares. Cuando la rupia se debilita, sus compras de petróleo se vuelven más caras.
Ha habido un «aumento significativo» en las entregas de petróleo ruso con destino a la India desde marzo después de que comenzara la invasión rusa de Ucrania, y parece que Nueva Delhi comprará aún más petróleo barato de Moscú, dicen los observadores de la industria.
Los primeros datos de junio mostraron que el suministro de crudo ruso de la India alcanzó casi 1 millón de barriles por día, frente a los 800.000 barriles por día en mayo, según la firma de asesoría de inversiones Again Capital.
«Por lo general, una moneda más débil actúa como una válvula de presión para restaurar la estabilidad externa al hacer que las exportaciones sean más competitivas y reducir la demanda de importaciones al hacerlas más caras», dijo Adarsh Sinha, codirector de estrategia de tasas y divisas de Asia-Pacífico en el Banco de Valores de América.
«Las importaciones de petróleo de Rusia, si se liquidan en rupias, reducirían la demanda de dólares de los importadores de petróleo. Estas rupias podrían usarse para liquidar el pago de las exportaciones indias y/o invertirse en India; ambos podrían ser beneficiosos», dijo a CNBC.
En julio, el banco central de la India puso en marcha un mecanismo para acuerdos comerciales internacionales en rupias indias. La medida permite a los comerciantes facturar, pagar y liquidar importaciones y exportaciones utilizando la rupia india, lo que ayudará a lograr el objetivo a largo plazo de internacionalizar la moneda india, dijeron los analistas.
«Este movimiento es constructivo para la rupia en el mediano plazo, ya que un INR más alto [Indian rupees] la demanda de liquidaciones implica una menor demanda de divisas para transacciones de cuenta corriente», Radhika Rao, vicepresidente senior y economista del banco DBS, dijo en un nota reciente.
Esto facilitará «el comercio con países vecinos, con socios comerciales que no pueden acceder a fondos en dólares y/están temporalmente fuera del mecanismo de comercio internacional y aquellos que buscan ampliar su conjunto de monedas de liquidación comercial», escribió.
Las remesas se mantienen resilientes
Si bien una rupia débil ejerce presión sobre las importaciones de la India desde otros países, puede ayudar a impulsar las remesas del país desde el extranjero.
Los flujos de remesas a la India crecieron un 8 % a 89 400 millones de dólares en 2021, sobre la base de la recuperación en Estados Unidos, que representa una quinta parte de las remesas del país. según datos del Banco Mundial.
«Las remesas pueden estar determinadas por muchos factores, pero [a] una rupia más débil ayuda a aumentar el valor interno de esas remesas, lo que ayudaría a compensar las presiones inflacionarias para los destinatarios», dijo Sinha de BofA Securities.
Goldman Sachs también dijo en una nota reciente que las remesas a la India «deberían seguir siendo resistentes gracias al crecimiento económico estable en el Medio Oriente, beneficiándose de los precios más altos del petróleo».
Problemas de déficit
Aún así, se espera que el creciente déficit de cuenta corriente de India siga siendo un lastre continuo para la rupia, exacerbado por las grandes salidas de capital en curso, advirtieron los analistas.
«Los saldos externos de la India se están deteriorando, impulsados por un impacto en los términos de intercambio por los elevados precios de las materias primas, lo que está generando déficits de cuenta corriente más amplios», dijo Santanu Sengupta, economista indio de Goldman Sachs.
Un déficit de cuenta corriente ocurre cuando las importaciones de un país exceden sus exportaciones.
En un entorno de mercado que no es propicio para las entradas de cartera de los mercados emergentes, «estimamos un gran déficit en la balanza de pagos. Esto ha significado una disminución continua de las reservas de divisas en los libros al contado y a plazo del RBI», agregó.
Con el agotamiento de los flujos de capital global en un ciclo de endurecimiento de la Fed, los riesgos de recesión de EE. UU. que pasan a primer plano y los saldos externos de India que se vuelven desafiantes, es probable que veamos una debilidad continua en el INR en el futuro.
Santanu Sengupta
Economista indio, Goldman Sachs
Según la nota reciente de Nomura, las acciones indias ya han experimentado $ 28,9 mil millones de salidas extranjeras netas hasta la fecha en julio, la segunda mayor entre las economías asiáticas, excluyendo a Japón.
Pero los grandes amortiguadores externos de la India «han brindado confianza en la capacidad del RBI para evitar que los escenarios de riesgo de cola se extiendan a las tasas de interés internas y afecten aún más el crecimiento cuando ya está pasando por una mala racha debido al aumento de los precios de las materias primas y las interrupciones del suministro, junto con un ajuste más estricto». política monetaria», dijo Sinha.
«Nuestra proyección del déficit de la balanza de pagos indica un déficit de 30.000 a 50.000 millones de dólares este año. RBI tiene reservas adecuadas para sostener la intervención durante al menos otro año», agregó.
En un intento por defender la rupia, el banco central anunció recientemente una serie de medidas destinadas a fomentar la entrada de capitales. Las medidas incluyen la flexibilización de las regulaciones sobre depósitos extranjeros, la flexibilización de las normas para los flujos de inversión extranjera en el mercado de deuda y para el endeudamiento comercial externo.
‘berrinche cónico’
A pesar del bajo rendimiento actual de la rupia, la caída de la moneda es aún más contenida hoy en día en comparación con la «rabieta» en 2013, dijeron los analistas, citando mejores fundamentos esta vez.
En ese momento, la decisión de la Reserva Federal de reducir su estímulo monetario extraordinario desencadenó una venta masiva de bonos, lo que provocó que los rendimientos del Tesoro aumentaran y que el dólar estadounidense se fortaleciera. Eso condujo a un éxodo de fondos fuera de los mercados emergentes.
«Gran parte de [the Indian rupee’s] La presión de depreciación proviene de las fuertes ganancias del dólar estadounidense, ya que este último se beneficia de los amplios diferenciales de tasas y políticas», dijo Rao de DBS en una nota reciente, explicando la alta diferencia de tasas de interés entre el dólar y la rupia a medida que las tasas de interés en los EE. UU. continúan aumentando. .
La presión para defender la depreciación de la rupia no es tan alta como durante la rabieta, agregó. Si las presiones se intensifican, el gobierno tiene opciones como diferir las compras de artículos de defensa voluminosos que ayudarían a reducir la demanda de dólares, escribió.
Los analistas también argumentaron que los balances externos de India, que a menudo se citan como una fuente de vulnerabilidad, tienen un amortiguador incorporado contra más riesgos de depreciación de la rupia.
«Hasta ahora, incluso frente al deterioro de los saldos externos, el stock de reservas de divisas limitaba la vulnerabilidad del sector externo de la India y ha permitido una lenta depreciación del INR (frente al USD)», dijo Sengupta de Goldman Sachs.
«En el futuro, a medida que se agoten las reservas de divisas y se reduzcan los diferenciales de tasas reales, los riesgos de vulnerabilidad externa de India aumentarán, aunque probablemente se compararán mejor que la ‘rabieta gradual'».
¿Puede la rupia caer a 82 por dólar?
A medida que las condiciones globales continúan cambiando, la rupia enfrentará más riesgos a la baja en los próximos meses, dijeron los analistas.
«Con el agotamiento de los flujos de capital global en un ciclo de endurecimiento de la Fed, los riesgos de recesión de EE. UU. que pasan a primer plano y los saldos externos de India que se vuelven desafiantes, es probable que veamos una debilidad continua en el INR en el futuro», dijo Sengupta de Goldman Sachs.
Como resultado, el banco pronostica que la moneda india podría rondar las 80-81 rupias por dólar durante los próximos 3 a 6 meses, «con riesgos inclinados hacia una debilidad aún mayor en caso de una fortaleza del dólar más aguda», agregó.
Otros analistas incluso esperan que la rupia pruebe nuevos mínimos en el corto plazo.
Craig Chan, jefe de estrategia global de FX de Nomura, dijo que no cree que el nivel «80 sea sacrosanto».
«No creemos que haya ningún factor de posicionamiento de mercado en particular que deba conducir a un movimiento acelerado al alza en USD/INR si se rompe el 80, a diferencia de 2013», agregó, refiriéndose al período de «rabieta». «Nuestra última llamada fue INR [rupee] corre el riesgo de romper el nivel de 80 por dólar y sobrepasar los 82 a finales de agosto».
Sinha de BofA Securities también espera que la moneda india alcance el nivel 82 para fines de 2022 debido a la continua volatilidad en el entorno global.
«Sin embargo, vemos riesgos de colas de una mayor depreciación contenida por el amplio colchón de reservas de RBI», dijo.
